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我們微調(diào)了途虎（9690 HK）的收入和盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024年收入同比增8%至147億元（人民幣，下同），調(diào)整后凈利潤(rùn)7.3億元，對(duì)應(yīng)凈利率5%。我們認(rèn)為消費(fèi)者追求性?xún)r(jià)比造成的客單價(jià)下降仍將短期對(duì)收入增長(zhǎng)造成壓力，但利潤(rùn)率提升趨勢(shì)不變，公司將繼續(xù)推進(jìn)工廠店拓展，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高利潤(rùn)率的專(zhuān)供和自控產(chǎn)品占比（目前約70%），并深入與上游合作以提升供應(yīng)鏈議價(jià)能力。維持目標(biāo)價(jià)24港元和買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　 2024年上半年收入71億元，同比增9.3%。毛利率同比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)至26%，得益于利潤(rùn)率較高的專(zhuān)供和自控產(chǎn)品及保養(yǎng)服務(wù)收入貢獻(xiàn)增加及供應(yīng)鏈議價(jià)能力提升。運(yùn)營(yíng)費(fèi)率同比降0.9個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后凈利潤(rùn)3.6億元，同比增67%，對(duì)應(yīng)凈利率5%。
　　業(yè)績(jī)要點(diǎn)：1）開(kāi)店布局穩(wěn)步推進(jìn)，截至6月30日途虎工場(chǎng)店共6311家，相較2023年底增402家，新開(kāi)門(mén)店中，中低線城市占比60%+。2）汽車(chē)產(chǎn)品和服務(wù)收入上半年同比增10%，輪胎和底盤(pán)件收入受延誤需求持續(xù)釋放拉動(dòng)，部分被客單價(jià)下降抵消，洗美服務(wù)貢獻(xiàn)收入增量。3）廣告、加盟及其他服務(wù)收入同比增4%，合作供應(yīng)商加大推廣力度拉動(dòng)廣告收入增22%，但被新能源車(chē)銷(xiāo)售收入收縮部分抵消。