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事件：根據(jù)公司公告，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.29億元，同比+15.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.09億元，同比+28.49%；單24Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.68億元，同比+23.2%，環(huán)比+45.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.31億元，同比+26.35%，環(huán)比+55.4%。
　　摩托車出口持續(xù)向好，大排量產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)明顯，公司摩托車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增。根據(jù)中國摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，今年1-7月，燃油摩托車全行業(yè)產(chǎn)銷940.11萬輛和936.93萬輛，同比增長11.81%和10.95%，其中大排量出口增長較快。24H1公司累計(jì)銷售摩托車15.39萬輛，實(shí)現(xiàn)銷售收入32.48億元，同比+41.95%，其中內(nèi)銷6.8萬臺(tái)，營業(yè)收入14.46億元，同比+38.25%，250CC以上摩托車銷量登頂行業(yè)第一，外銷8.58萬臺(tái)，營業(yè)收入18.02億元，同比+45.07%；渠道方面，公司國內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量約1000家，海外市場累計(jì)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)1500余家，憑借出色的外觀設(shè)計(jì)能力、優(yōu)異的產(chǎn)品性能和強(qiáng)大的品牌營銷能力，摩托車業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)展。
　　全地形車業(yè)務(wù)隨行業(yè)略微承壓，新業(yè)務(wù)電動(dòng)兩輪車拓寬業(yè)務(wù)布局。24H1全地形車?yán)塾?jì)銷售8.14萬臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售收入35.32億元，同比-1.55%，在行業(yè)下行的背景下，保持了相對(duì)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，全地形車出口額占國內(nèi)同類產(chǎn)品出口額的71.75%，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位。新興業(yè)務(wù)電動(dòng)兩輪車以子品牌極核定位于高端市場，上半年，極核成功推出AE2、AE4系列新品，升級(jí)AE8S+、CITY產(chǎn)品，覆蓋高端電摩到高端電自全系列產(chǎn)品線，目前極核品牌在國內(nèi)市場聚焦江蘇、廣東等部分核心市場，海外市場上，產(chǎn)品已覆蓋歐洲、亞洲及南美等30余個(gè)國家和地區(qū)，渠道增長181.25%，極核電動(dòng)車上半年累計(jì)銷售2.04萬輛，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.16億元，全球市場份額逐步擴(kuò)大，正逐步成為春風(fēng)動(dòng)力新的增長點(diǎn)。
　　海外去庫走向尾聲，凈利率改善。24H1毛利率31.51%，同比-1.07pct，凈利率為9.85%，同比+0.99pct，單Q2毛利率30.82%，同比-0.52pct，凈利率10.09%，同比+0.17pct；費(fèi)用端，24Q2銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)率分別同比-1.77/+0.86/+1.44/+0.33pct至9.21%/10.7%/-1.74%/6.03%，隨北美全地形車庫存水平回歸正常，公司的銷售費(fèi)用率相應(yīng)有所下降。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收150.47/180.35/210.22億元，歸母凈利潤12.68/17.41/20.67億元，EPS分別為8.37/11.50/13.65元/股，給予公司20-22倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間167.40-184.14元，首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇，海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。