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建霖家居發(fā)布24H1業(yè)績(jī)公告
　　24H1 實(shí)現(xiàn)收入24.42億元（同比+29.8%），歸母凈利潤(rùn)2.59億元（同比+62.8%），扣非后2.38億元（同比+67.4%），其中24Q2實(shí)現(xiàn)收入12.89億元（同比+20.1%），歸母凈利潤(rùn)1.36億元（同比+19.8%），扣非后1.25億元（同比+8.0%）。Q2收入延續(xù)快增，受益于廚衛(wèi)出口修復(fù)、公司市占提升，同時(shí)龍頭、凈水、新風(fēng)等多品類延展，凈利率穩(wěn)健，看好后期美國(guó)降息進(jìn)一步催化。
　　內(nèi)外銷均實(shí)現(xiàn)快增，廚衛(wèi)代工市占提升
　　外銷：24H1收入19.07億元，占比78.1%，同比增長(zhǎng)33%。主要驅(qū)動(dòng)來自：1）廚衛(wèi)出口修復(fù)。23Q4/24Q1/24Q2中國(guó)花灑出口額同比-13.2%/+38.4%/+33.1%，龍頭出口額同比-3.0%/+7.6%/+3.0%。2）公司廚衛(wèi)代工市占提升：公司海外產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯，泰國(guó)基地二期擴(kuò)建項(xiàng)目開始布線投產(chǎn)，并推進(jìn)墨西哥布局；同時(shí)增進(jìn)終端服務(wù)能力，24年1月設(shè)立新加坡子公司，美國(guó)子公司加速渠道深耕，對(duì)應(yīng)終端大客戶拿單能力增強(qiáng)；另外，公司加大歐洲等新市場(chǎng)、跨境電商等新渠道布局；3）龍頭、凈水等新品類延展貢獻(xiàn)增量。
　　內(nèi)銷：24H1收入5.35億元，占比21.9%，同比增長(zhǎng)19.7%。主要驅(qū)動(dòng)來自：1）自主品牌持續(xù)推進(jìn)：凈水品類加強(qiáng)與星巴克等頭部咖啡、茶飲品牌合作，持續(xù)推進(jìn)抖音小紅書等線上渠道、以及城市經(jīng)銷渠道布局，注重智能家居全套解決方案布局。2）推進(jìn)康養(yǎng)適老化改造業(yè)務(wù)，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)。
　　利潤(rùn)率穩(wěn)健
　　24Q2年毛利率為25.8%（同比+1.18%，環(huán)比-1.21%），期間費(fèi)用率14.1%（同比+3.5%，環(huán)比+0.1%），歸母凈利率10.56%（同比-0.02%，環(huán)比-0.09%），基本穩(wěn)健。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們看好公司短期出口修復(fù)彈性大，中長(zhǎng)期依靠海外產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品服務(wù)提升市占率，同時(shí)，龍頭凈水新風(fēng)等新品類、歐洲等新市場(chǎng)、跨境電商等新渠道放量支撐成長(zhǎng)動(dòng)能，且公司分紅比例較高（23年分紅比例46%），期待美國(guó)降息落地催化。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.0/57.4/64.8億元，同比增長(zhǎng)17.6%/12.7%/12.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.3/6.1/7.1億元，同比增長(zhǎng)25.3%/15.3%/15.8%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為9.2/8.0/6.9x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　出口需求波動(dòng)；美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期，原材料成本及匯率變動(dòng)；大客戶訂單波動(dòng)；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。