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事件概述
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)。
　　24H1系泊鏈?zhǔn)杖攵唐诔袎海板^鏈新簽訂單旺盛
　　24H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.36億元，同比-8%，其中Q2為4.87億元，同比-7%，基本符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看：1）船用鏈及附件：24H1實(shí)現(xiàn)收入6.81億元，同比+4%，增速有所放緩；2）系泊鏈：24H1實(shí)現(xiàn)收入2.35億元，同比-30%，短期承壓。24H1公司承接訂單10.89億元，其中船舶錨鏈9.09億元，海洋平臺系泊鏈1.80億元。往下半年來看，一方面23H2以來公司船舶錨鏈訂單高增，24H2有望加速確收，疊加系泊鏈訂單陸續(xù)確收，看好24H2業(yè)績釋放。
　　毛利率上行&大額公允價(jià)值變動收益，Q2利潤端超出先前預(yù)期
　　24H1公司歸母凈利潤為1.39億元，同比+27%，其中Q2為0.71億元，同比+40%；24H1扣非歸母凈利潤為0.94億元，同比+11%，其中Q2為0.49億元，同比+28%，利潤端超出先前預(yù)期。24H1公司銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為15.13%和9.99%，分別同比+4.00和+1.68pct，盈利水平明顯提升。1）毛利端：24H1銷售毛利率為27.40%，同比+0.92pct，我們判斷主要受益于原材料價(jià)格下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；2）費(fèi)用端：24H1期間費(fèi)用率為14.23%，同比-0.29pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.04、+0.79、+0.66和-1.71pct。3）24H1公司投資凈收益為1266萬元，同比+28%，公允價(jià)值變動凈收益為4110萬元，同比+113%，明顯增厚利潤空間。
　　錨鏈、系泊鏈、礦用鏈“三箭齊發(fā)”，漂浮式海上風(fēng)電打開成長空間
　　作為全球鏈條龍頭，公司充分受益于船舶、海工行業(yè)高景氣度，同時(shí)礦用鏈有望進(jìn)入1到N加速放量階段，基本盤處于上行通道。1）船舶錨鏈：2023年和2024H1我國造船新接訂單7120、5422萬載重噸，分別同比+56.4%和+43.9%，船舶行業(yè)景氣維持高位，公司船舶錨鏈有望充分受益；2）海工系泊鏈：公司系泊鏈將充分受益于海工行業(yè)景氣上行與深遠(yuǎn)海油氣開發(fā)；3）礦用鏈：國產(chǎn)替代為主要成長邏輯，公司有望進(jìn)入快速放量階段。此外，深遠(yuǎn)海趨勢下，漂浮式海上風(fēng)電為中長期發(fā)展趨勢。2022年底中電建海南萬寧百萬千瓦漂浮式海上風(fēng)電項(xiàng)目正式開工，規(guī)劃總裝機(jī)1GW，2023年底和2024年4月分別完成一期100MW的主機(jī)和浮體招標(biāo)，產(chǎn)業(yè)化正在快速推進(jìn)。公司在系泊鏈領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢較強(qiáng)，有望充分受益漂浮式海上風(fēng)電0到1發(fā)展。
　　投資建議
　　考慮到公司簽單節(jié)奏，我們調(diào)整2024-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)營業(yè)收入分別為23.05、29.41和35.87億元（原值24.14、29.69和36.39億元），分別同比+19%、+28%和+22%；預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為2.80、3.47和4.41億元（原值2.97、3.77、4.81億元），分別同比+18%、+24%和+27%；預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.29、0.36和0.46元（原值0.31、0.39和0.50元）。2024年8月26日收盤價(jià)6.69元對應(yīng)PE分別為27、22、17倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　船舶、海工行業(yè)景氣下滑、競爭格局惡化、漂浮式海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期等。