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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.96億元（同比-41.87%），歸母凈利潤(rùn)3.16億元（同比-3.05%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.59億元（同比+0.57%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　血制品業(yè)務(wù)收入穩(wěn)中有升，新品表現(xiàn)搶眼。24H1公司血液制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.90億元（同比+3.64%），凈利潤(rùn)3.19億元（同比-42.22%），收入增加主要系新品PCC及VIII因子市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼、慢病管理平臺(tái)建設(shè)成效顯著。分產(chǎn)品來(lái)看，人血白蛋白實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.33億元，同比+3.84%；靜注人免疫球蛋白實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.20億元，同比-14.27%；人纖維蛋白原實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.08億元，同比-1.64%。
　　并購(gòu)綠十字，與公司實(shí)現(xiàn)協(xié)同互補(bǔ)。公司聚焦血液制品，2024年7月并購(gòu)綠十字（香港）間接控制綠十字（中國(guó)），顯著提高原料血漿規(guī)模。公司目前共擁有16家單采血漿站（未含綠十字（中國(guó)）的4家單采血漿站），其中泰和漿站和樂(lè)平漿站于2024年7月獲《單采血漿許可證》。24H1原料血漿采集量為246.89噸（未包含綠十字（中國(guó)）采漿量52.1噸），同比+14.63%。同時(shí)，綠十字在人源VIII因子方面具備產(chǎn)量、市場(chǎng)和品牌優(yōu)勢(shì)，有助于公司開(kāi)展VIII因子新品推廣。公司完成對(duì)綠十字的并購(gòu)，有望進(jìn)一步提升在血制品行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展。
　　研發(fā)實(shí)力雄厚，產(chǎn)品布局不斷完善。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，24H1研發(fā)投入為4.38億元，研發(fā)費(fèi)用率為3.39%。公司在研項(xiàng)目進(jìn)展順利，其中靜注人免疫球蛋白（10%）研發(fā)獲得補(bǔ)充申請(qǐng)受理通知書(shū)；血管性血友病因子（vWF)進(jìn)入研發(fā)臨床試驗(yàn)階段，開(kāi)展臨床病例受試者入組；C1酯酶抑制劑已開(kāi)展臨床試驗(yàn)。研發(fā)產(chǎn)品將進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：維持2024~2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.51/6.02/6.56億元,同比增長(zhǎng)132.11%/9.26%/9.00%，按最新股本測(cè)算EPS為1.09/1.19/1.30元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29/27/25倍，考慮到血制品的高壁壘和公司優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期；采漿量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；部分品種競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)。