>> 萬聯(lián)證券-長電科技(600584)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：24Q2業(yè)績進(jìn)一步回暖，各領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展順利-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
夏清瑩,陳達(dá) |
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報(bào)告關(guān)鍵要素:
公司披露2024年半年度報(bào)告。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入154.87億元，同比+27.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.19億元，同比+24.96%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.81億元，同比+53.46%。
投資要點(diǎn):
24Q2營收、歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比增長，業(yè)績加速回暖：營收端，從單季度來看，2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入86.45億元，環(huán)比增長26.35%，同比增長36.94%，且同比增幅相對(duì)Q1（+16.75%）有所擴(kuò)大。歸母凈利潤方面，2024Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.84億元，同比增長25.51%，環(huán)比增長約258%，業(yè)績加速回暖，主要是下游需求逐步復(fù)蘇，部分客戶業(yè)務(wù)量持續(xù)上升，同時(shí)公司大力拓展先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)，聚焦新興應(yīng)用領(lǐng)域，積極進(jìn)行產(chǎn)能利用率調(diào)控，盈利能力有所增強(qiáng)?？鄯莾衾麧櫡矫妫?024H1公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.81億元，同比+53.46%，同比增幅大于歸母凈利潤增幅，主要系上年度公司收到對(duì)損益產(chǎn)生持續(xù)影響的政府補(bǔ)助確認(rèn)為非經(jīng)常性損益，而根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)修訂后的《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號(hào)——非經(jīng)常性損益》，本年度持續(xù)性的政府補(bǔ)助確認(rèn)為經(jīng)常性損益?，F(xiàn)金流方面，2024年上半年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金30.3億元，扣除資產(chǎn)投資凈支出18.7億元，上半年自由現(xiàn)金流為11.6億元，持續(xù)保持正向自由現(xiàn)金流產(chǎn)出。費(fèi)用管控良好，毛利率、凈利率同比仍有所承壓：費(fèi)用端，2024H1銷售費(fèi)用率為0.76%，同比-0.06pct，管理費(fèi)用率為2.79%，同比-0.06pct，研發(fā)費(fèi)用率為5.29%，同比-0.21pct，整體費(fèi)用管控良好，且保持較高研發(fā)投入。毛利率、凈利率方面，2024H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率13.36%，同比-0.18pct，實(shí)現(xiàn)凈利率3.98%，同比-0.09pct，毛利率、凈利率同比仍有所承壓。
下游各板塊均有所復(fù)蘇，聚焦高附加值領(lǐng)域以提升核心競(jìng)爭(zhēng)力：2024H1按下游應(yīng)用領(lǐng)域劃分，通訊電子/消費(fèi)電子/運(yùn)算電子/工業(yè)及醫(yī)療電子/汽車電子占據(jù)公司營收比例分別為41.3%/27.2%/15.7%/7.5%/8.3%，其中通訊電子板塊收入同比增長超過40%，消費(fèi)電子板塊收入同比增長超過30%，運(yùn)算電子板塊同比增長超過20%，汽車電子板塊2024Q2收入環(huán)比增長超過50%。公司持續(xù)聚焦高性能封裝技術(shù)及高附加值應(yīng)用,加速對(duì)汽車電子、高性能計(jì)算、存儲(chǔ)、5G通信等高附加值市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局，有望進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。
晟碟半導(dǎo)體整合進(jìn)展順利，落地后有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績：據(jù)公司2024年8月12日公告，晟碟半導(dǎo)體（上海）有限公司股權(quán)變更獲得閔行區(qū)規(guī)劃和自然資源局審批同意，且公司已收到國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局下發(fā)的《經(jīng)營者集中反壟斷審查不予禁止決定書》（反執(zhí)二審查決定【2024】259號(hào)），決定對(duì)本交易不予禁止，交易各方可以實(shí)施集中，目前收購進(jìn)展較為順利。我們認(rèn)為整合晟碟半導(dǎo)體有望完善公司在存儲(chǔ)封測(cè)領(lǐng)域的技術(shù)及產(chǎn)品布局，進(jìn)一步深化與存儲(chǔ)客戶的合作關(guān)系，整合落地后有望增厚公司業(yè)績。
汽車電子及Chiplet業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)增長動(dòng)能：汽車電子領(lǐng)域，2024年上半年，公司汽車電子事業(yè)部已完成多項(xiàng)產(chǎn)品的前期開發(fā)工作；臨港工廠在江陰的中試線，已落地多項(xiàng)工藝自動(dòng)化方案，完成高可靠性核心材料開發(fā)與認(rèn)證。同時(shí)公司全面推進(jìn)與前道晶圓廠和后道終端客戶的戰(zhàn)略合作，構(gòu)建全新的汽車芯片生態(tài)鏈系統(tǒng)。我們認(rèn)為臨港汽車電子工廠投產(chǎn)后，有望為汽車電子板塊提供強(qiáng)勁增長動(dòng)能。Chiplet領(lǐng)域，公司設(shè)計(jì)服務(wù)事業(yè)部成功完成了復(fù)雜的先進(jìn)封裝設(shè)計(jì)和Chiplet仿真項(xiàng)目，并順利交付給戰(zhàn)略關(guān)鍵客戶;設(shè)計(jì)仿真云平臺(tái)新上線并運(yùn)行順利，顯著提高了仿真設(shè)計(jì)的負(fù)荷承載能力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司營收加速回暖，費(fèi)用控制基本平穩(wěn)，但毛利率仍有所承壓，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收332.34（前值為327.36）/365.83（前值為358.95）/401.03（前值為393.49）億元，同比+12.05%/+10.08%/+9.62%；預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.75（前值為21.88）/26.12（前值為29.44）/30.45（前值為33.87）億元，同比+27.50%/+39.27%/+16.59%，截至2024年8月26日總市值為559.37億元，對(duì)應(yīng)PE為29.83x、21.42x、18.37x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：下游終端復(fù)蘇不及預(yù)期；AI產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；海外市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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