>> 山西證券-天融信(002212)上半年收入端承壓，降本增效推動利潤端正增長-240826
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方聞千 |
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事件描述
8月15日，公司發(fā)布2024年半年報，其中，2024年上半年公司實現(xiàn)收入8.73億元，同比減少13.07%；上半年實現(xiàn)歸母凈利潤-2.06億元，同比增長2.98%，實現(xiàn)扣非凈利潤-2.16億元，同比增長2.84%。24Q2公司實現(xiàn)收入4.51億元，同比減少15.82%，環(huán)比增長6.94%；24Q2實現(xiàn)歸母凈利潤-1.16億元，同比增長3.63%，環(huán)比減少30.39%，實現(xiàn)扣非凈利潤-1.21億元，同比增長3.45%，環(huán)比減少27.92%。
事件點評
宏觀因素導致收入端承壓，降本增效推動公司利潤端正增長。宏觀經(jīng)濟復蘇緩慢導致網(wǎng)絡安全下游客戶需求依然疲軟，受此影響，2024上半年公司收入同比下滑。但隨著公司持續(xù)推進提質(zhì)增效戰(zhàn)略，收入質(zhì)量顯著提升，在降低低毛利率的集成業(yè)務收入占比后上半年公司毛利率達到63.30%，同比提高7.86%。在費用端，2024上半年公司期間費用總計同比減少2.63%，其中，研發(fā)費用同比減少5.80%，主要是因為公司在新方向和新技術的前期布局基本完成；公司管理費用同比減少30.64%，主要系上半年股份支付費用同比減少所致；而在公司持續(xù)保持營銷側(cè)投入的推動下，上半年銷售費用仍同比增長9.71%。得益于公司推行提質(zhì)增效戰(zhàn)略，在收入承壓的情況下，上半年歸母凈利潤仍實現(xiàn)同比增長。此外，2024上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.53億元，同比增長15.44%。
上半年云及信創(chuàng)業(yè)務實現(xiàn)快速增長。分業(yè)務看，2024上半年公司基礎安全產(chǎn)品業(yè)務實現(xiàn)收入5.32億元，同比減少20.01%，大數(shù)據(jù)與態(tài)勢感知產(chǎn)品及服務業(yè)務實現(xiàn)收入0.63億元，同比減少12.03%，基礎安全服務業(yè)務實現(xiàn)收入1.40億元，同比減少9.45%，云計算與云安全產(chǎn)品及服務業(yè)務實現(xiàn)收入1.32億元，同比增長20.19%，其中，上半年云計算收入同比增長35.80%，云安全收入同比增長51.52%，主要是因為前期針對該新業(yè)務的投入進入了收獲期；此外，公司重點布局的信創(chuàng)安全業(yè)務上半年收入同比增長22.99%。分行業(yè)看，盡管三類客戶政府及事業(yè)單位、國有企業(yè)、商業(yè)及其他收入分別同比減少20.01%、5.61%、6.24%，但在細分行業(yè)方面，公司重點布局的衛(wèi)生、能源、政法、交通行業(yè)收入仍分別同比增長46.45%、33.42%、31.13%、15.63%。
投資建議
公司持續(xù)推進提質(zhì)增效戰(zhàn)略，同時積極布局云安全、云計算、信創(chuàng)安全等新業(yè)務新方向，未來隨著宏觀經(jīng)濟恢復及行業(yè)政策落地，公司有望充分受益。預計公司2024-2026年EPS分別為0.18\0.26\0.33，對應公司8月26日收盤價4.29元，2024-2026年PE分別為23.75\16.67\12.93，首次覆蓋，給予“增持-A”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行風險。由于公司下游客戶對網(wǎng)絡安全的投入受到整體宏觀環(huán)境的影響，若未來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長持續(xù)承壓，可能造成公司下游客戶壓縮網(wǎng)絡安全的IT預算，從而對公司業(yè)務發(fā)展造成不利影響。
市場競爭加劇風險。目前網(wǎng)絡安全行業(yè)參與者眾多，并且在防火墻、堡壘機等領域產(chǎn)品標準化、同質(zhì)化程度較高，若未來同行業(yè)廠商采取降價、擴建銷售渠道等措施加劇市場競爭，將對公司業(yè)務發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
因下游行業(yè)采購特點造成的季節(jié)性收入和盈利波動的風險。公司的客戶群體集中在政府機關、金融、運營商、能源等領域，這些客戶通常實行預算管理制度和集中采購制度，即在上半年進行預算立項、設備選型測試，下半年進行招標、采購和建設。因此，公司下半年銷售規(guī)模一般較上半年高，同時，由于人員工資等各項費用支出在年度內(nèi)發(fā)生較為均衡，導致公司經(jīng)營業(yè)績存在較為顯著的季節(jié)性特點，存在因宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響造成客戶預算執(zhí)行延遲，帶來收入確認延遲風險。
商譽減值風險。2023年公司計提商譽減值4.43億元，導致凈利潤虧損，截至今年6月底，公司仍存在41.45億元的巨額商譽，若未來出現(xiàn)商譽減值，將對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
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