>> 華泰證券-農林牧漁行業(yè)動態(tài)點評：萌寵經濟紅利仍存，龍頭品牌崛起可期-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
537KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊承慧,樊俊豪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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萌寵經濟紅利仍存，龍頭品牌崛起可期
我們認為寵物經濟為當前為數(shù)不多的仍在較高速增長且具備強消費韌性的賽道，是經濟發(fā)展階段/人口結構轉變等所帶來的自上而下的板塊性投資機會。結合我們亞寵展調研及寵企24H1業(yè)績表現(xiàn)，我們認為我國寵物行業(yè)格局正逐步優(yōu)化，龍頭品牌競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，重點推薦乖寶寵物（主品牌麥富迪2023年市占率已居國內第二、和皇家僅有0.3pct左右的差距，多品牌推進高端化和矩陣策略），建議關注佩蒂（盈利強勢高增）、中寵（新推股權激勵，國內發(fā)展信心十足）等。
萌寵經濟紅利仍存，龍頭24H1國內表現(xiàn)亮眼
我們認為寵物經濟為當前為數(shù)不多的仍在較高速增長且具備強消費韌性的賽道，是經濟發(fā)展階段/人口結構轉變等所帶來的自上而下的板塊性投資機會，美日等成熟寵物市場發(fā)展已有先例，而中國寵物行業(yè)尚在培育期。今年亞寵展規(guī)模數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，展覽會規(guī)模達30萬平方米，現(xiàn)場參展專業(yè)觀眾12.4萬，38.5萬寵物愛好者。展會現(xiàn)場摩肩接踵、活動豐富，甚至門票也提前告罄。從中報表現(xiàn)來看，24Q2乖寶國內營收同比增速或有30%+（剔除K9的影響）、且公司毛利率水平持續(xù)優(yōu)化；中寵24Q2國內營收同比增長25%左右；佩蒂的爵宴品牌增速在24Q2仍有40+%、24H1增速高達60%。
格局優(yōu)化、龍頭品牌競爭優(yōu)勢加固
主糧產品競爭從無序到有序，中小品牌發(fā)力難度或加大，頭部廠商產品發(fā)展路徑清晰、后勁十足。結合我們去年亞寵展及今年亞寵北京展、亞寵展的多次調研對比，我們認為：寵物食品產品端創(chuàng)新進入門檻較低，國內廠商基本已經將相關概念覆蓋完畢。主糧的產品梯隊（膨化糧、烘焙糧、凍干、風干等）基本已經梳理清楚，品牌大多強調高鮮肉、高蛋白等營銷概念，產品差異化或減弱。未來寵糧更加考驗產品力及品牌力，而中小品牌層出不窮卻又汰換明顯，頭部廠商乖寶、中寵、佩蒂、路斯等已有產品/品牌背書，且有代工業(yè)務作為穩(wěn)定的盈利來源，未來發(fā)展路徑或更為通暢。另外，此次亞寵展直播帶貨力度明顯加大（去年只有乖寶最為明顯），估算乖寶的展臺及周圍上有20多處直播帶貨機位（自播+達播），或為場內最多。
出口修復+匯率順風，寵企24Q3業(yè)績或仍可期待
據(jù)海關總署，低基數(shù)推動下24H1/7月我國寵食出口額同比+21%/+20%，出口量分別同比+30%/+23%。頭部寵企與行業(yè)大盤同頻共振，24Q3業(yè)績持續(xù)高增或可期。國內寵牌龍頭強者恒強，重點推薦乖寶寵物（主品牌麥富迪2023年市占率已居國內第二、和皇家僅有0.3pct左右的差距，多品牌推進高端化和矩陣策略），建議關注佩蒂（盈利強勢高增）、中寵（新推股權激勵，國內發(fā)展信心十足）等。
風險提示：國內寵物行業(yè)增速不及預期/寵企品牌拓展不及預期/海外客戶訂單修復不及預期等
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