>> 財信證券-華熙生物(688363)護膚品業(yè)務調(diào)整繼續(xù)，靜待變革成效釋放-240827
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張曦月 |
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業(yè)績概覽：8月23日晚，華熙生物發(fā)布了2024年半年報。據(jù)披露，上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.11億元/-8.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.42億元/-19.51%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.16億元/-12.38%。2024單Q2，公司實現(xiàn)營收14.5億元/-18.09%；歸母凈利潤0.98億元/-56.1%；扣非歸母凈利潤0.84億元/-59.70%。
經(jīng)營分析：1）收入端：原料、醫(yī)療終端業(yè)務延續(xù)增長，功能性護膚品業(yè)務仍處于階段性調(diào)整，變革效果仍需時間體現(xiàn)。2024H1，公司原料業(yè)務實現(xiàn)收入6.3億元/+11.02%，營收占比為22.47%；醫(yī)療終端業(yè)務實現(xiàn)收入7.43億元/+51.92%，營收占比為26.51%；功能性護膚品業(yè)務實現(xiàn)收入13.81億元/-29.74%，營收占比為49.29%。自2023年以來，公司主動對功能性護膚品業(yè)務提出變革，對各大品牌進行階段性調(diào)整，目前，公司旗下各大品牌的階段性調(diào)整還在持續(xù)，變革效果仍需要時間體現(xiàn)；功能性食品業(yè)務實現(xiàn)收入0.29億元/-11.23%。2）利潤端：盈利能力仍顯韌性，公司毛利率有所提升。2024H1，公司毛利率為74.52%，較去年同期提升0.72pct；公司凈利率為12.11%，較去年同期下滑1.59pct。3）費用端：銷售費用管控成效初顯，費用端有所改善。2024H1，公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為41.93%、8.77%、7.13%，較去年同期分別變動-4.25pct、+2.09pct、+1.06pct。
未來看點：1）原料端：作為全球最大的透明質(zhì)酸生產(chǎn)商，華熙生物產(chǎn)品涵蓋醫(yī)藥級、化妝品級和食品級等多個規(guī)格，全球市場占有率有望不斷提高。2024年上半年，公司原料業(yè)務收入為6.3億元，穩(wěn)步增長。其中，出口原料銷售收入達到3.28億元，同比增長19.30%，占原料業(yè)務總收入的52.06%，出口原料業(yè)務營收占比首次過半。從區(qū)域上看，受益于公司在國際化戰(zhàn)略中推進的本土化運營，在歐洲、日本、美洲等地銷量均實現(xiàn)持續(xù)增長。2）醫(yī)療終端：經(jīng)過2-3年的變革，醫(yī)美業(yè)務變革效果逐步深化，銷售收入實現(xiàn)穩(wěn)步提升。2024年上半年，公司皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品實現(xiàn)收入5.55億元，同比增長70.14%。其中，公司差異化優(yōu)勢品類微交聯(lián)潤致娃娃針收入同比增長超過200%。3）功能性護膚品：階段性調(diào)整持續(xù)，靜待變革成果展現(xiàn)。產(chǎn)品端，公司持續(xù)打造大單品和大單品系列，不斷推新，完善產(chǎn)品布局。2024年上半年，潤百顏對修護和抗老兩大產(chǎn)品線進行了迭代。其中，升級后的修護產(chǎn)品線—“白紗布”系列線上銷售收入增長更是超30%。渠道端，公司持續(xù)對渠道結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，提高自營渠道占比。2024年上半年，潤百顏、Bio-MESO肌活品牌自營渠道占比均超過60%，反映出公司在渠道精細化運營方面的努力與成效。
盈利預測和投資建議：綜上所述，公司雖然受到功能性化妝品業(yè)務階段性調(diào)整影響，經(jīng)營成果暫時性承壓。但考慮到公司作為全球知名的以合成生物科技創(chuàng)新驅(qū)動的生物科技公司，生物材料全產(chǎn)業(yè)鏈平臺公司的核心優(yōu)勢依然穩(wěn)固，后續(xù)再疊加功能性護膚品業(yè)務調(diào)整完成，以及原料、醫(yī)療終端業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健的增長，公司有望恢復增長。2024-2026年，預計公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.14/8.42/10.33億元，EPS分別為1.48/1.75/2.14元，當前股價對應的PE分別為32.75/27.78/22.65倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)和注冊風險；新技術替代風險；新產(chǎn)品替代風險；核心技術人員流失的風險；商業(yè)秘密和核心技術泄露的風險等。
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