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事件：騰訊控股2024Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1611.17億元，同比+8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤476.30億元，同比+82%，Non-IFRS歸母凈利潤573.13億元，同比+53%，業(yè)績超預(yù)期主要系1）分占聯(lián)營公司及合營公司盈利77億元，同比+565.9%，2）一間海外附屬公司的遞延所得稅調(diào)整導(dǎo)致去年所得稅高基數(shù)，2024Q2同比下降9%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　本土游戲收入回暖，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)音樂、長視頻付費(fèi)會(huì)員提升。公司2024Q2增值服務(wù)收入788億元，同比+6%，其中國際游戲收入139億元，同比+9%，本土游戲收入346億元，同比+9%，遞延收入也創(chuàng)下新高，主要得益于《無畏契約》《地下城與勇士：起源》的成功拉動(dòng)，《王者榮耀》《和平精英》流水也恢復(fù)同比增長。此外，公司社交網(wǎng)絡(luò)收入為303億元，同比+2%，主要得益于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容對(duì)音樂和長視頻的付費(fèi)會(huì)員拉動(dòng)，騰訊音樂的在線音樂訂閱收入達(dá)到36.2億元，同比+39%，付費(fèi)會(huì)員達(dá)到1.17億，同比+18%，騰訊視頻的付費(fèi)會(huì)員也達(dá)到1.17億，同比+13%。
　　廣告收入增長強(qiáng)勁，微信生態(tài)持續(xù)繁榮。2024Q2公司網(wǎng)絡(luò)廣告收入達(dá)到299億元，同比+19%，主要受視頻號(hào)和長視頻的收入增長驅(qū)動(dòng)，視頻號(hào)總用戶時(shí)長同比顯著增長，得益于推薦算法的增強(qiáng)和更多本地化內(nèi)容。公司微信生態(tài)持續(xù)繁榮，小程序總用戶使用時(shí)長同比增長超20%，得益于其強(qiáng)大的交易和內(nèi)容生態(tài)。通過小程序促成的交易額實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)百分比增長。小游戲的總流水也同比增長超30%。此外，公司也正系統(tǒng)性地加強(qiáng)視頻號(hào)的交易能力，后續(xù)有望帶動(dòng)更多微信生態(tài)交易轉(zhuǎn)化。
　　金融科技服務(wù)業(yè)務(wù)承壓，視頻號(hào)及云業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)企業(yè)服務(wù)增長。2024Q2公司金融與企業(yè)服務(wù)收入達(dá)到504億元，同比+4%，其中金融科技服務(wù)收入增速放緩至低個(gè)位數(shù)百分比，主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)壓力影響，消費(fèi)支出增長緩慢造成商業(yè)支付收入增速放緩，同時(shí)由于風(fēng)險(xiǎn)管控措施的提升使得消費(fèi)貸款服務(wù)收入下降，理財(cái)服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)百分比增長。企業(yè)服務(wù)方面，同比實(shí)現(xiàn)十幾個(gè)點(diǎn)的增長，主要受益于于云業(yè)務(wù)增長（包括企業(yè)微信商業(yè)化提升），以及視頻號(hào)商家技術(shù)服務(wù)費(fèi)的增長。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6635/7236/7824億元，同比+9%/9%/8%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤2197/2518/2725億元，同比+39%/15%/8%，對(duì)應(yīng)PE為15x/13x/12x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游表現(xiàn)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下行、行業(yè)競爭加劇