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事件：公司8月28日發(fā)布了2024年中報(bào)，1H24實(shí)現(xiàn)營(yíng)收216.2億元，YoY-6.6%；歸母凈利潤(rùn)16.2億元，YoY+8.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)15.9億元，YoY+10.5%。公司業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。公司1H24收入下降主要受合同簽訂進(jìn)度影響，相關(guān)產(chǎn)品既定需求未能如期簽訂合同；歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要受益于毛利率的提升。
　　連續(xù)2個(gè)季度利潤(rùn)同比增長(zhǎng)；盈利能力有所提升。單季度看，公司1Q24~2Q24分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.9億元（YoY+3.5%）、121.3億元（YoY-13.2%）；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.2億元（YoY+11.6%）、9.0億元（YoY+6.0%）。公司季度收入同比有所波動(dòng)（受合同簽訂進(jìn)度影響），但歸母凈利潤(rùn)同比保持增長(zhǎng)。盈利能力方面，公司2Q24毛利率為12.9%，同比增加3.02ppt；凈利率為7.4%，同比增加1.46ppt。公司1H24綜合毛利率同比增加2.09ppt至12.5%；凈利率同比增加1.11ppt至7.5%。
　　研發(fā)費(fèi)用同比大增39%，聚力加速科技創(chuàng)新。費(fèi)用方面，公司1H24期間費(fèi)用率為3.2%，同比增加0.88ppt。其中：1）銷(xiāo)售費(fèi)用率0.01%，同比減少0.02ppt，主要是展覽費(fèi)減少以及處置子公司導(dǎo)致；2）管理費(fèi)用率1.5%，同比減少0.10ppt，主要是物料消耗減少導(dǎo)致；3）研發(fā)費(fèi)用率2.6%，同比增加0.86ppt；研發(fā)費(fèi)用5.7億元，同比增長(zhǎng)38.7%，主要是研發(fā)投入增加導(dǎo)致。公司加速構(gòu)建完善科技創(chuàng)新體系，強(qiáng)化前端后端技術(shù)研究，聚力加速科技創(chuàng)新，同時(shí)前瞻布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展不斷向好；4）財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.9%，上年同期為-1.0%，主要是利息收入減少導(dǎo)致。
　　全年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃完成度超過(guò)40%；回款增加改善經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流。經(jīng)營(yíng)計(jì)劃方面，公司1H24收入完成了全年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃（510.26億元）的42%；凈利潤(rùn)完成了全年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃（37.62億元）的43%，穩(wěn)步推進(jìn)全年科研生產(chǎn)任務(wù)。截至2Q24末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)142.4億元，較年初增長(zhǎng)51.1%，主要是部分銷(xiāo)售產(chǎn)品貨款尚未收回導(dǎo)致；2）存貨72.2億元，較年初減少38.0%，主要是在產(chǎn)品減少導(dǎo)致；3）合同負(fù)債29.5億元，較年初減少56.0%，主要是前期預(yù)收款隨產(chǎn)品銷(xiāo)售在當(dāng)期確認(rèn)收入；4）貨幣資金83.1億元，較年初減少46.6%，主要是部分銷(xiāo)售產(chǎn)品貨款尚未收回導(dǎo)致；5）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-58.9億元，上年同期為-94.7億元，主要是銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加導(dǎo)致。
　　投資建議：公司是我國(guó)航空裝備的整機(jī)龍頭之一，近年來(lái)公司航空防務(wù)裝備加速迭代跨越，研/造/修一體化產(chǎn)業(yè)布局不斷深化，精益管理成效顯著。我們預(yù)計(jì)，公司2024~2026年歸母凈利潤(rùn)分別為37.75億元、46.55億元、56.74億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024~2026年P(guān)E為30x/24x/20x。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：合同簽訂不及預(yù)期；供應(yīng)鏈配套管理風(fēng)險(xiǎn)等。