>> 國信證券-中國海外發(fā)展(00688.HK)聚焦核心城市，經營保持穩(wěn)健-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 472KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
| 下載權限： |
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核心觀點
歸母凈利潤下降23.5%。2024上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入869億元，同比下降2.5%；歸母凈利潤103億元，同比下降23.5%；剔除匯兌損益和物業(yè)重估價值等后的核心凈利潤106億元，同比下降23%。公司歸母凈利潤下滑的原因主要為投資物業(yè)公允價值變動收益減少及合聯(lián)營公司投資收益減少。公司宣布派發(fā)中期股息每股港幣30港仙。
銷售均價逆勢增長，聚焦核心城市。2024上半年公司實現(xiàn)銷售金額1484億元，同比下降17.6%，全年權益銷售額排名行業(yè)第一；實現(xiàn)銷售面積544萬平方米，同比下降32.3%。公司銷售表現(xiàn)持續(xù)跑贏行業(yè)，整體市場占有率提高0.49pct至3.15%。上半年公司銷售均價27279元/平方米，同比增長21.7%，其中一線城市大項目引領市場，貢獻突出，上海順昌玖里、領邸玖序、深圳深灣玖序、北京京華玖序、廣州中海大境開盤熱銷，引發(fā)市場轟動。公司聚焦優(yōu)勢城市，一線和強二線城市實現(xiàn)銷售1075億元，占總銷售額的83%。公司聚焦核心，精準投資，2024上半年新增土地投資6宗，總購地金額129億元。截至2024上半年末，公司擁有總土儲4905萬平方米，可以滿足公司未來三年左右的開發(fā)需要，其中已售未結轉金額2541億元，較2023年末增長7.1%。
盈利能力優(yōu)于行業(yè)，財務穩(wěn)健。上半年公司毛利率22.1%，雖同比微跌0.5pct，但仍處于行業(yè)領先水平。截至2024上半年末，公司剔除預收賬款后的資產負債率為50.0%；凈負債率為38.7%；現(xiàn)金短債比為1.9倍，財務保持穩(wěn)健。公司上半年平均融資成本為3.5%，人民幣借貸占比提升至74.8%，同比增長4.5pct。上半年，公司逆勢獲標普全球上調信用評級至“A-”展望穩(wěn)定。
風險提示：市場下行超預期、行業(yè)政策不及預期、公司銷售及結算進度不及預期、毛利率不及預期。
投資建議：考慮到公司土儲質量較為優(yōu)質，部分產品單價較高，且未來核心城市限價逐步打開的大環(huán)境下，我們對公司計提減值幅度和毛利率表現(xiàn)進行審慎估計，維持此前的盈利預測，預計公司24-25歸母凈利潤分別為261/267億元，EPS分別為2.38/2.44元，對應當前股價PE分別為4.1/4.0倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
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