>> 中原證券-恒玄科技(688608)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：智能手表類芯片市場(chǎng)份額快速提升，新一代6nm芯片有望逐步放量-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 813KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄒臣 |
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事件：近日公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.31億元，同比+68.26%；歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比+199.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比+1872.87%。2024年第二季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.78億元，同比+66.80%，環(huán)比+34.45%；歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比+140.00%，環(huán)比+334.87%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比+237.50%，環(huán)比+1028.36%。
投資要點(diǎn)：
24H1公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)，24Q2毛利率企穩(wěn)回升。2024年上半年，由于智能可穿戴和智能家居領(lǐng)域需求旺盛，公司在智能手表領(lǐng)域逐步提升市場(chǎng)份額，以及公司新一代智能可穿戴芯片BES2800實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，推動(dòng)公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司24Q2毛利率為33.39%，同比下降1.30%，環(huán)比提升0.46%；公司營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)，帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，期間費(fèi)用率降低，使得24Q2凈利率為13.67%，同比提升4.17%，環(huán)比提升9.44%。持續(xù)高水平的研發(fā)投入是公司保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，24H1公司研發(fā)投入3.22億元，同比增長(zhǎng)36.76%，研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入比例為21.01%。
可穿戴設(shè)備市場(chǎng)需求旺盛，公司智能手表/手環(huán)類芯片市場(chǎng)份額快速提升。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，24Q1全球可穿戴出貨量同比增長(zhǎng)8.8%；24Q1國(guó)內(nèi)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)出貨量同比增長(zhǎng)36.2%；24Q1國(guó)內(nèi)智能手表市場(chǎng)出貨量同比增長(zhǎng)54.1%。根據(jù)Canalys的數(shù)據(jù)，24Q2全球TWS耳機(jī)市場(chǎng)出貨量同比增長(zhǎng)12.6%；根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，24H1國(guó)內(nèi)藍(lán)牙耳機(jī)市場(chǎng)出貨量同比增長(zhǎng)20.8%。24H1可穿戴設(shè)備市場(chǎng)需求旺盛，公司在TWS耳機(jī)主控芯片市場(chǎng)繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)地位，在智能手表/手環(huán)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升；公司在旗艦芯片BES2700BP的基礎(chǔ)上，陸續(xù)推出了BES2700iBP、BES2700iMP等新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了智能手表、運(yùn)動(dòng)手表和手環(huán)的全覆蓋，出貨量快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額提升；24H1公司智能手表/手環(huán)類芯片占營(yíng)收比例達(dá)到28%左右，同比明顯提升，為推動(dòng)公司營(yíng)收高速增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Γ?4H2營(yíng)收占比有望繼續(xù)提升。
新一代6nm芯片有望逐步放量，超低功耗芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。隨著生成式AI的快速發(fā)展，在低功耗可穿戴設(shè)備進(jìn)行邊緣AI計(jì)算的需求也明顯增加，24H1公司新一代智能可穿戴芯片BES2800實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，BES2800采用先進(jìn)的6nm FinFET工藝，單芯片集成多核CPU、GPU、NPU、大容量存儲(chǔ)、低功耗Wi-Fi和雙模藍(lán)牙，能夠?yàn)榭纱┐髟O(shè)備提供強(qiáng)大的算力和高品質(zhì)的無(wú)縫連接體驗(yàn)；BES2800目前已在多個(gè)客戶的耳機(jī)、智能手表、智能眼鏡等項(xiàng)目中導(dǎo)入，預(yù)計(jì)24H2將逐步放量。公司基于多年在低功耗可穿戴領(lǐng)域的研發(fā)積累，24H1推出了全新的超低功耗無(wú)線可穿戴芯片BES2700iMP，已在品牌客戶的手表/手環(huán)產(chǎn)品中實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，BES2700iMP大幅降低芯片動(dòng)態(tài)及靜態(tài)功耗，使終端待機(jī)時(shí)間大幅提升，可廣泛應(yīng)用于智能手表/手環(huán)、戒指、標(biāo)簽防丟器等極低功耗MCU場(chǎng)景。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司為國(guó)內(nèi)智能音視頻SoC芯片領(lǐng)先企業(yè)，由于可穿戴設(shè)備市場(chǎng)需求旺盛，公司智能手表/手環(huán)類芯片市場(chǎng)份額快速提升，新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，并有望逐步放量，我們上調(diào)公司24-26年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I收為33.38/40.34/47.81億元（原值為27.70/34.17/41.29億元），24-26年歸母凈利潤(rùn)為3.70/5.31/7.13億元（原值為2.76/3.96/5.30億元），對(duì)應(yīng)的EPS為3.08/4.42/5.94元，對(duì)應(yīng)PE為47.91/33.36/24.85倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：可穿戴設(shè)備需求復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍庐a(chǎn)品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
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