>> 東吳證券-完美世界(002624)2024年半年報點評：團隊調(diào)整陣痛期，重磅產(chǎn)品蓄勢待發(fā)-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖,陳欣 |
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事件：2024H1公司實現(xiàn)營收27.60億元，yoy-38.12%，歸母凈利潤-1.77億元，yoy-146.55%，扣非歸母凈利潤-2.35億元，yoy-182.40%。其中2024Q2實現(xiàn)營收14.31億元，yoy-44.02%，qoq+7.66%；歸母凈利潤-1.47億元，yoy-206.11%，24Q1為-0.30億元；扣非歸母凈利潤-0.77億元，yoy-194.66%，24Q1為-1.58億元；業(yè)績落入此前預告區(qū)間。
擁抱變化主動調(diào)整團隊，陣痛期業(yè)績承壓。營收端：2024H1公司營收同比下降38.12%，其中：1）游戲業(yè)務實現(xiàn)營收26.50億元，yoy-27.28%，同比下降主要系存量產(chǎn)品生命周期內(nèi)流水自然回落，同時新游《一拳超人：世界》海外地區(qū)公測表現(xiàn)不及預期，增量貢獻有限；2）影視業(yè)務實現(xiàn)營收0.90億元，yoy-88.28%，主要系播出確認的影視內(nèi)容減少。利潤端：2024H1歸母及扣非歸母凈利潤下降146.55%、182.40%，降幅顯著大于營收，其中：1）游戲業(yè)務歸母凈利潤-1.66億元，扣非凈利潤-1.55億元，同比轉(zhuǎn)虧，主要系存量產(chǎn)品業(yè)績自然回落，新游《一拳超人：世界》表現(xiàn)不及預期，同時公司積極調(diào)整團隊人才，產(chǎn)生相關(guān)人才優(yōu)化費用，對應2024H1管理費用4.65億元，yoy+27.15%；2）影視業(yè)務歸母凈利潤0.89億元，剔除環(huán)球片單處置收益、被投企業(yè)投資損失等非經(jīng)常性損益后，扣非凈利潤為-0.18億元；3）辦公場所集約化整合，產(chǎn)生一次性退租損失。
組織調(diào)整效果逐步顯現(xiàn)，虧幅已逐步縮窄。2024Q2營收環(huán)比增長7.66%，我們認為主要系新游《女神異聞錄：夜幕魅影》國服于2024年4月上線，于當期貢獻部分增量；歸母凈利潤環(huán)比虧幅擴大，主要系2024Q1環(huán)球片單處置帶來非經(jīng)收益，而2024Q2辦公場所一次性退租損失等帶來非經(jīng)損失，扣非經(jīng)常性損益影響，2024Q1、2扣非歸母凈利潤分別為-1.58、-0.77億元，降本增效效果開始顯現(xiàn)。
產(chǎn)品管線清晰，看好優(yōu)勢品類新游兌現(xiàn)，驅(qū)動業(yè)績重啟增長。公司積極梳理業(yè)務布局，聚焦長期發(fā)展及核心品類，后續(xù)產(chǎn)品管線清晰，2024年有望上線旗艦端游《誅仙世界》、《乖離性百萬亞瑟王：環(huán)》中國港澳臺服，2025年儲備有多端MMO新游《誅仙2》、超自然都市開放世界RPG《異環(huán)》，此外《代號野蠻人》《代號Z》等產(chǎn)品也在積極研發(fā)中。其中，《誅仙世界》《異環(huán)》等玩家關(guān)注度均較高，期待公司重點產(chǎn)品相繼上線，貢獻業(yè)績增量。
盈利預測與投資評級：考慮到公司團隊優(yōu)化帶來的費用，我們下調(diào)2024-2026年EPS至0.06/0.49/0.60元（此前為0.46/0.66/0.80元），對應當前股價PE分別為122/15/12倍。我們看好公司團隊梳理調(diào)整后，資源使用效率提升，后續(xù)重點產(chǎn)品均值得期待，維持“買入”評級。
風險提示：老游流水超預期下滑，新游表現(xiàn)不及預期，行業(yè)監(jiān)管風險
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