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公司發(fā)布2024H1業(yè)績(jī)：
　　H1：營(yíng)業(yè)收入29.27億（+11.9%），歸母凈利潤(rùn)3.08億（-13.8%）
　　中期每股派息0.28元，對(duì)應(yīng)分紅率95%，去年中期未分紅。
　　收入端量增驅(qū)動(dòng)發(fā)展
　　24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.27億，同比+11.9%。從第三方業(yè)務(wù)來(lái)看，24H1收入19.38億，同比+12.1%，火鍋底料/中式復(fù)調(diào)/方便速食分別同比+5.6%/24.1%/14.5%，Q2以來(lái)底料淡季競(jìng)爭(zhēng)激烈，量?jī)r(jià)分別同比+16/-9pct，中式復(fù)調(diào)積極調(diào)整產(chǎn)品矩陣，增速領(lǐng)跑其他業(yè)務(wù)，速食產(chǎn)品經(jīng)歷價(jià)格帶調(diào)整后，銷量同比+19 pct，23H1以來(lái)重回量增通道。
　　從關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)來(lái)看，24H1收入9.89億，同比+11.5%，火鍋底料/中式復(fù)調(diào)/方便速食分別同比+5.7%/29.9%/167.7%，量增驅(qū)動(dòng)發(fā)展，三項(xiàng)產(chǎn)品價(jià)格同比分別-16/-26/-39pct。由于產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，利潤(rùn)空間壓縮。
　　費(fèi)用投入拉低利潤(rùn)率
　　24H1毛利率為29.98%，同比-0.5pct，其中底料業(yè)務(wù)毛利率同比-3.2pct，拉低整體。銷售費(fèi)用率為12.04%，同比+2.9pct，公司加大營(yíng)銷費(fèi)用投入，運(yùn)輸費(fèi)用增加。管理費(fèi)用率為4.79%，同比下降-0.6pct。綜合以上，24H1歸母凈利率同比-3.2pct至10.52%。
　　投資建議
　　我們的觀點(diǎn)：
　　B端產(chǎn)品矩陣逐步完善，市場(chǎng)區(qū)域逐步拓展。海外預(yù)計(jì)加快擴(kuò)展，有望貢獻(xiàn)增量。河北霸州項(xiàng)目（2.8萬(wàn)噸方便速食）于24Q1投產(chǎn)，安徽牛油基地（5.7萬(wàn)噸）24Q2投產(chǎn)，供應(yīng)鏈進(jìn)一步完善。預(yù)計(jì)2024年收入有望雙位數(shù)增長(zhǎng)，同時(shí)24H2費(fèi)效比有望提升。
　　盈利預(yù)測(cè)：結(jié)合24H1業(yè)績(jī)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入68.84/76.16/83.73億元（前值：68.67 /76.14/83.9億元），同比+12%/+11%/+10%（前值：+12%/+11%/+10%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.57/9.9/11.24億元（前值9.75/10.95/12.18億元），同比1%/16%/13%（前值：+14%/ +12%/ +11%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為12/11/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、新品放量不及預(yù)期，餐飲行業(yè)拓展不及預(yù)期，食品安全事件。