>> 銀河證券-航發(fā)控制(000738)點評報告：軍民燃協(xié)同發(fā)展，完成全年業(yè)績目標可期-240827
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李良,胡浩淼 |
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事件:公司發(fā)布2024年半年報,24H1實現(xiàn)營收28.06億元(YoY+2.61%) ;歸母凈利4.70億元(YoY+4.5%）;扣非凈利4.57億元（YoY+3.7%）。
業(yè)績符合預期，完成全年目標可期:24Hl實現(xiàn)營收28.06億元(YoY+2.61%）;歸母凈利4.70億元（YoY+4.5%)，其中24Q2營收13.90億元(YoY-0.2%,QoQ-1.8%),歸母凈利2.09億元(YoY+1.6%,QoQ-19.69%) ,整體業(yè)績符合預期，完成全年56.0億營收目標可期。
降本增效取得成果，費用控制較好。公司24Q2毛利率29.25%，同比上升0.81pct，凈利率15.15%，同比上升0.20pct，主要是由于費用控制較好。24Q2公司總體費用率9.10%，同比下降1.06pct。其中，研發(fā)費用率1.33%，同比下降1.5lpct。我們認為，在航發(fā)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有型號已經(jīng)批產(chǎn)達峰的背景下，公司研發(fā)費用率24年有望控制在較低水平。
各子公司經(jīng)營情況良好，產(chǎn)能建設順利:分子公司看，24H1航發(fā)西控營收12.08億元(YoY+1.6%），凈利潤1.87億元(YoY+10.1%);航發(fā)紅林營收9.21億元(YoY+0.7%)，凈利潤1.93億元(YoY+0.3%);北京航科營收4.40億元(YoY+5.5%），凈利潤0.64億元(YoY-1.5%);航發(fā)長春營收1.87億元(YoY+0.8%），凈利潤0.12億元(YoY+6.4%）。其中，航發(fā)西控凈利潤增長較快。中長期看，航發(fā)紅林、北京航科、航發(fā)長春將在2026年完成募投項目產(chǎn)能建設，助力國產(chǎn)新一代航發(fā)批產(chǎn)供應。
短期增長點為維修+民機+燃機:24H1軍用航空動力控制系統(tǒng)營收占比849%，民機、燃機、通用航空等衍生產(chǎn)品空間巨大。軍品方面,除型號研制和批產(chǎn)外，本世代批產(chǎn)航發(fā)相繼進入維修周期，公司控制類零件為消耗品，維修業(yè)務具備較大彈性;民品方面，國際業(yè)務24H1營收1.83億元，同比增長12.2%，公司正全力參研商用大飛機國產(chǎn)動力、AEP500等重點型號。此外，公司正拓展民用燃機市場，助力民用燃機進軍分布式能源業(yè)務。通用航空方面，公司正圍繞通航動力和無人機動力控制研發(fā)產(chǎn)品，并積極配合主機開展雙燃料、氫燃料等新一代航空動力的研制配套。未來公司軍、民、燃將協(xié)同發(fā)展，有望打造新的業(yè)績增長點。
投資建議:公司是中國航發(fā)核心企業(yè)，受益于軍用航發(fā)國產(chǎn)化邏輯持續(xù)推進，大飛機國產(chǎn)航發(fā)帶來巨大增量空間，燃機業(yè)務穩(wěn)步拓展。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為7.69/8.97/9.87億元，EPS分別為0.58/0.68/0.75元，當前股價對應PE分別為31.85/27.28/24.79倍。此外，隨著公司體外航空動力控制研究所資產(chǎn)證券化率的提升，公司有望持續(xù)受益，維持“推薦”評級。
風險提示:下游需求不及預期的風險;民品拓展不及預期的風險;新品研發(fā)不及預期的風險;在建工程進度不及預期的風險。
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