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事件:公司發(fā)布2024年中期報(bào)告。24H1公司營(yíng)收25.82億元，同比-1.28%;歸母凈利潤(rùn)為1.11億元，同比扭虧為盈(23H1調(diào)整后為-1.61億元) ;扣非后歸母凈利潤(rùn)為-2.58億元，虧損幅度較上年同期擴(kuò)大(23H1調(diào)整后為-0.64億元)，非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的主要部分在于非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益(包括已計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的沖銷) 3.47億元。其中24Q2公司營(yíng)收5.10億元，同比-39.14%;歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比扭虧為盈(23Q2調(diào)整后為-3.11億元) ;扣非后歸母凈利潤(rùn)為3.31億元，虧損幅度較.上年同期擴(kuò)大(23Q2調(diào)整后為-1.67億元)。
　　H1收入較為穩(wěn)定，業(yè)績(jī)扭虧為盈。24H1公司業(yè)績(jī)同比改善的主要原因是公司水稻種子業(yè)務(wù)收入&盈利雙增，以及公司聚焦主業(yè)、主動(dòng)瘦身健體(H1處置6家非主業(yè)公司)等。24H1公司綜合毛利率31.74%，同比-4.81pct;期間費(fèi)用率為56.79%，同比+14.07pct,主要系境外匯率波動(dòng)較大，境外子公司中長(zhǎng)期外幣貸款產(chǎn)生的匯兌損失同比大幅增加。24H1末公司合同負(fù)債為16.36億元，同比-17.04%，占總資產(chǎn)的比例同比-0.67pct。
　　H1水稻收入&盈利雙增，大單品增長(zhǎng)強(qiáng)勁。制種方面，公司在國(guó)內(nèi)建設(shè)有水稻、玉米、蔬菜、谷子、食葵、小麥等高標(biāo)準(zhǔn)制種基地90萬(wàn)余畝，24H1公司制種產(chǎn)量為4471.53萬(wàn)kg，同比-29.78%。種子銷售方面，(1)水稻種子:24H1公司水稻種子實(shí)現(xiàn)收入8.37億元，同比+19.61%;毛利率39.55%，同比+1.89pct。退貨方面，24H1公司水稻退貨金額前十的品種退貨總金額為0.63億元。從大單品表現(xiàn)來(lái)看，存量隆兩優(yōu)、晶兩優(yōu)系列穩(wěn)中求進(jìn)，同時(shí)瑋兩優(yōu)、臻兩優(yōu)等大單品銷售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁。(2)玉米種子: 24H1公司玉米種子實(shí)現(xiàn)收入12.28億元，同比-9.87%;毛利率18.13%，同比-13.18%，主要是受巴西影響。公司玉米種子庫(kù)存總量和庫(kù)存結(jié)構(gòu)均保持健康狀態(tài)。退貨方面，24H1公司玉米退貨金額前十的品種退貨總金額為1.46億元。分地區(qū)來(lái)看，24H1國(guó)內(nèi)玉米種子收入同比下降，主要原因是去年同期基數(shù)較大(22Q4發(fā)貨延遲至23H1)。24H1國(guó)外玉米種子業(yè)務(wù)在國(guó)際糧價(jià)下行、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不利的背景下，公司主動(dòng)調(diào)整優(yōu)化營(yíng)銷策略,實(shí)現(xiàn)收入8.5億元，同比+2.4%。(3)食葵: H1食葵商品價(jià)保持高位，行業(yè)景氣度較高，子公司三瑞農(nóng)科實(shí)現(xiàn)收入1.42億元，同比+3.28%;凈利潤(rùn)0.97億元，同比+29.3%。
　　公司育種研發(fā)體系完善，助力業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?4H1公司研發(fā)費(fèi)用2.74億元，同比+5.19%;公司申請(qǐng)植物新品種權(quán)130件，獲得授權(quán)植物新品種權(quán)46件,申請(qǐng)國(guó)家專利7件，獲得授權(quán)專利15件。水稻方面，公司商業(yè)化育種體系成熟，覆蓋國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，種業(yè)科學(xué)研究院、南方粳稻研究院、三亞海外種業(yè)研發(fā)中心各司其職，分別承接國(guó)內(nèi)秈稻、國(guó)內(nèi)粳稻、海外水稻的研發(fā)責(zé)任。玉米方面，公司不斷完善生物育種建設(shè)，已在國(guó)內(nèi)外布局4個(gè)玉米生物技術(shù)平臺(tái)。此外,公司高質(zhì)量轉(zhuǎn)基因玉米種子品種受到市場(chǎng)歡迎,未來(lái)有望借鑒巴西團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)基因技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)發(fā)揮轉(zhuǎn)基因育種領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)創(chuàng)新能力，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。
　　投資建議:公司為國(guó)內(nèi)水稻、玉米龍頭企業(yè)，以現(xiàn)代種業(yè)產(chǎn)業(yè)化為發(fā)展方向，不斷整合和協(xié)同國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)板塊，疊加受益于國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)公司2024-2025年EPS分別為0.42元、0.59元，對(duì)應(yīng)PE為22、16倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn);自然災(zāi)害和病蟲害的風(fēng)險(xiǎn);新品種研發(fā)和推廣的風(fēng)險(xiǎn);種子生產(chǎn)成本的風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部整合與協(xié)同的風(fēng)險(xiǎn)等。