>> 華西證券-消費(fèi)系列研究報(bào)告(一)：當(dāng)前消費(fèi)的四大特征與影響因素-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫付 |
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投資要點(diǎn):
當(dāng)前消費(fèi)的“四大”特征
特征一，今年以來(lái)，消費(fèi)增速放緩，居民儲(chǔ)蓄傾向仍高，消費(fèi)意愿偏弱。特征二，服務(wù)性消費(fèi)增速已經(jīng)開(kāi)始放緩，占全部消費(fèi)的比重已接近2019年水平，服務(wù)性消費(fèi)恢復(fù)漸近尾聲。特征三，居民消費(fèi)也受房地產(chǎn)市場(chǎng)拖累，相關(guān)消費(fèi)規(guī)模整體回落。特征四，上半年消費(fèi)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出區(qū)域分化態(tài)勢(shì)，鄉(xiāng)村消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)好于城鎮(zhèn)，中部和東北地區(qū)消費(fèi)增長(zhǎng)好于東部和西部地區(qū)，新一線(xiàn)和二線(xiàn)城市消費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)于一線(xiàn)城市。
當(dāng)前消費(fèi)影響因素
收入是居民消費(fèi)的決定性因素，收入水平影響家庭的消費(fèi)能力，收入的不確定性影響家庭的消費(fèi)意愿。當(dāng)前，收入增速放緩，制約了居民的消費(fèi)能力，就業(yè)壓力增加、收入穩(wěn)定性下降削弱了居民的消費(fèi)意愿。
居民收入是影響消費(fèi)的決定因素，居民信貸則是收入的“放大器”。家庭部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表承受壓力，居民的消費(fèi)和信貸擴(kuò)張都會(huì)受到限制。債務(wù)剛性、收入放緩下，居民消費(fèi)能力、消費(fèi)意愿以及信貸擴(kuò)張都受到抑制，繼續(xù)加杠桿的空間相對(duì)有限；是住房?jī)r(jià)格的下降，家庭資產(chǎn)減少，進(jìn)一步削弱了居民的消費(fèi)和信貸擴(kuò)張。
人口增長(zhǎng)差異推動(dòng)了城市間的分化。人口增長(zhǎng)帶來(lái)消費(fèi)基數(shù)的增加。外地居民遷入，家庭財(cái)富也會(huì)隨著居民一同流動(dòng)，推動(dòng)城市的消費(fèi)增長(zhǎng)。
消費(fèi)偏弱對(duì)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的影響
當(dāng)前我國(guó)消費(fèi)偏弱拖累了經(jīng)濟(jì)循環(huán)。首先，居民就業(yè)壓力增加、收入增速和工作穩(wěn)定性下降，導(dǎo)致了預(yù)期轉(zhuǎn)弱，消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿降低。而家庭資產(chǎn)負(fù)債表壓力進(jìn)一步限制了居民的消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力。
其次，居民消費(fèi)減弱、市場(chǎng)有效需求不足，導(dǎo)致物價(jià)低迷、企業(yè)盈利減少。與此同時(shí)，中美貿(mào)易摩擦下外部需求也存在不確定性。
最后，企業(yè)利潤(rùn)降低，用工需求回落，家庭部門(mén)的就業(yè)和收入下降。同時(shí)，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型階段，傳統(tǒng)行業(yè)流出的勞動(dòng)力與新生產(chǎn)業(yè)的用工需求并不能完全匹配。勞動(dòng)力供需錯(cuò)配下，進(jìn)一步增加了居民的就業(yè)壓力。
“雙管齊下”促消費(fèi)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)
基于消費(fèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性，改變當(dāng)前消費(fèi)偏弱的格局，對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展具有重要意義。通過(guò)多措施刺激消費(fèi)來(lái)“治標(biāo)”，多渠道增加居民收入來(lái)“治本”，標(biāo)本兼治、雙管齊下有望扭轉(zhuǎn)當(dāng)前消費(fèi)偏弱的格局。針對(duì)未來(lái)的消費(fèi)走勢(shì)，在短期應(yīng)關(guān)注“促消費(fèi)”政策落地方式和落地效果；而對(duì)于中期促消費(fèi)政策效果的持續(xù)性，則更應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注居民就業(yè)與收入的邊際變化。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)超預(yù)期變化。
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