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事件：中海物業(yè)發(fā)布2024年中期業(yè)績公告，24年上半年，公司實(shí)現(xiàn)總收益68.38億元（yoy+9.0%）；歸母凈利潤7.38億元（yoy+16.0%）。
　　穩(wěn)中求進(jìn)，盈利能力提升。上半年實(shí)現(xiàn)總收益68.38億元（yoy+9.0%），歸母凈利潤7.38億元（yoy+16.0%），毛利11.48億元（yoy+14.2%），毛利率16.8%（yoy+0.8ppt），在地產(chǎn)市場處于調(diào)整轉(zhuǎn)型階段，整體成交下降的背景下，公司穩(wěn)中求進(jìn)，盈利能力提升，主要得益于①公司物業(yè)管理服務(wù)包干制管理面積增長；②住戶增值服務(wù)業(yè)務(wù)上升，惟升幅受非住戶增值服務(wù)倒退而部分抵銷。
　　主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，收入同比+14.2%。上半年公司物業(yè)在管面積4.2億㎡（yoy+16.3%），物業(yè)管理服務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入51.66億元（yoy+14.2%），毛利8.0億元（yoy+20.1%），收益占總收入75.5%（yoy+3.4pct）。住戶增值業(yè)務(wù)收入上半年實(shí)現(xiàn)6.9億元（yoy+10.3%），毛利2.07億元（yoy+13.6%）公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，持續(xù)發(fā)力，為公司未來收益提供保障。
　　積極拓展市場，經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。公司上半年在管項(xiàng)目2118個(gè)，較2023年同期增加300個(gè)，進(jìn)駐城市168座，較2023年同期增加14座。其中，新增在管面積，關(guān)聯(lián)方占比53.3%，外拓占比46.7%，相關(guān)合約額達(dá)9.2億元。公司憑借集團(tuán)價(jià)值、口碑與規(guī)模優(yōu)勢，積極拓展市場，獲得更多外拓項(xiàng)目，擴(kuò)大公司經(jīng)營規(guī)模。
　　盈利預(yù)測與估值。公司穩(wěn)中求進(jìn)，積極拓展市場，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，主營業(yè)務(wù)營收穩(wěn)步增長。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147.4、166.5、188.6億元；歸母凈利分別為15.4、17.6、20.3億元。對應(yīng)PE分別為9.03x、7.88x、6.83x，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；費(fèi)率管控效果不佳；業(yè)務(wù)拓展放緩