>> 申港證券-食品飲料行業(yè)研究周報：中報業(yè)績分化，關注旺季渠道表現(xiàn)-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐廣福 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場回顧
上周（8.19-8.25）食品飲料指數(shù)漲跌幅-2.81%，在申萬31個行業(yè)中排名第16，跑輸滬深300指數(shù)2.26%。各子行業(yè)中肉制品、零食、調(diào)味發(fā)酵品表現(xiàn)領先于其他子行業(yè)。
每周一談：中報業(yè)績分化關注旺季渠道表現(xiàn)
中報業(yè)績分化，白酒旺季渠道表現(xiàn)仍待觀察。目前處于中報披露季和中秋國慶旺季渠道觀察時期，市場關注二季度業(yè)績預期兌現(xiàn)和報表增長質(zhì)量。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至8月25日，飛天茅臺24年整箱/散瓶批價分別為2730/2415元/瓶，預計受發(fā)貨節(jié)奏影響，周環(huán)比小幅波動。飛天茅臺7月以來批價有所回升，但是對白酒板塊行情催化有限，預計主要原因為受宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期影響，市場擔憂白酒季度業(yè)績和批價表現(xiàn)，以及后續(xù)基本面的波動節(jié)奏。除報表端營收、歸母凈利潤外，預收款、銷售收現(xiàn)、毛銷差等過程指標也較大程度上影響投資者對當季業(yè)績增長質(zhì)量的判斷。我們認為中秋國慶旺季酒企仍將以量為先，在部分地區(qū)和價位有優(yōu)勢的企業(yè)仍有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長，核心產(chǎn)品的價格壓力或將增大，價位降級仍將延續(xù)，短期上量后渠道仍將處于持續(xù)去庫存周期中。預計頭部企業(yè)預收款進程與往年相當，后續(xù)需求不確定性仍存在，全年業(yè)績目標完成度需觀察旺季表現(xiàn)。集中度提升、細分價位及場景的精耕細作仍可以為龍頭酒企提供可觀成長空間，行業(yè)也不乏渠道庫存出清較早、區(qū)域競爭格局利好的企業(yè)。龍頭酒企重視分紅提升，仍存在穩(wěn)步提升分紅率的預期，紅利投資價值提升也對估值形成支撐。
次高端酒企中報業(yè)績分化，上周珍酒李渡和舍得酒業(yè)公告中報，其中珍酒李渡24H1實現(xiàn)營收41.33億元、同比增長17.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤10.18億元、同比增長26.9%，業(yè)績超市場預期，主要得益于公司珍酒雙渠道增長戰(zhàn)略、新興銷售渠道及高端客群得以拓展。舍得酒業(yè)24Q2營收、歸母凈利潤同比分別下滑22.61%、88.40%，主力產(chǎn)品品味舍得處于階段性去庫存階段，主動控量穩(wěn)價下公司半年度業(yè)績有所承壓。
受益成本和渠道拓展優(yōu)勢，區(qū)域啤酒公司中報業(yè)績表現(xiàn)較好。上周燕京、惠泉、珠江啤酒公告24年中報，業(yè)績兌現(xiàn)較好。其中燕京啤酒24Q2營收/歸母凈利潤分別同比增長8.79%/45.91%，公司積極開拓新渠道新市場、加大區(qū)域市場的深耕力度，大單品保持穩(wěn)健增長，上半年產(chǎn)量同比增長0.61%，好于行業(yè)平均水平，毛利率也實現(xiàn)同比改善?；萑【?4Q2歸母凈利潤同比增長23.62%，公司上半年實施打造戰(zhàn)略根據(jù)地、主市場建設工作深入，大泉州基地市場銷量增長6.19%，通過產(chǎn)品、渠道、市場結構優(yōu)化匹配，實現(xiàn)區(qū)域延伸、遞進的多層次市場布局。珠江啤酒24Q2營收/歸母凈利潤分別同比增長8.07%/35.63%，公司上半年啤酒銷量同比增長1.41%，上半年產(chǎn)品高端化進程穩(wěn)步推進、高檔啤酒產(chǎn)品銷量同比增長14.30%，毛利率也實現(xiàn)同比提升。
投資策略
1、目前酒企對主銷大單品批價和庫存的管理較為精細化和理性，下半年渠道壓力有望得到平滑，且上市公司已開始重視產(chǎn)品延伸、提高有機會做好的細分價位的戰(zhàn)略地位，該部分增量有望加大和進一步分擔增長目標。板塊后續(xù)有望演繹季報業(yè)績超預期+價盤庫存邊際變化+分紅提升預期驅動股價的邏輯。建議從價位承接、區(qū)域格局優(yōu)化、渠道率先出清、分紅率提升角度尋找投資標的。建議關注確定性強的高端白酒貴州茅臺、五糧液，增長質(zhì)量較高的山西汾酒，競爭格局利好的今世緣，區(qū)域勢能及空間較大的古井貢酒、迎駕貢酒，低位且存在反轉預期的酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)、舍得酒業(yè)。2、建議關注受益經(jīng)營減虧及成本降低等利好的啤酒企業(yè)如燕京啤酒等。3、建議關注調(diào)味品相關標的仲景食品、天味食品、中炬高新。4、食品板塊關注高股息視角下的伊利股份、雙匯發(fā)展等，高景氣度的休閑食品企業(yè)鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品，餐飲供應鏈企業(yè)安井食品和千味央廚，東鵬飲料及歡樂家等軟飲料及區(qū)域乳企。
風險提示
食品質(zhì)量及食品安全風險、市場競爭加劇、原材料價格變動等。
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