久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
　　 2024年8月27日，千味央廚發(fā)布2024年半年度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌二季度利潤(rùn)承壓，供應(yīng)鏈效率優(yōu)化拉升毛利
　　公司2024H1營(yíng)收8.92億元（同增5%），歸母凈利潤(rùn)0.59億元（同增6%），扣非歸母凈利潤(rùn)為0.59億元（同增11%）。2024Q2公司營(yíng)收4.29億元（同增2%），歸母凈利潤(rùn)0.25億元（同減3%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.25億元（同增8%），業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期。盈利端，2024Q2公司毛利率同增2pct至24.95%，主要系上游資源整合后采購(gòu)成本優(yōu)化、自動(dòng)化改造提升生產(chǎn)效率所致，銷售/管理費(fèi)用率同增0.5pct/2pct至5.13%/10.47%，主要系公司加大線上平臺(tái)費(fèi)用投放，同時(shí)團(tuán)隊(duì)人員擴(kuò)充/社?；鶖?shù)調(diào)整導(dǎo)致職工薪酬大幅增加所致，綜合來(lái)看，凈利率同減0.3pct至5.67%。
　　▌?lì)A(yù)制菜產(chǎn)品加速滲透，推進(jìn)腰部客戶開發(fā)
　　核心客戶油炸與烘焙產(chǎn)品增速放緩，蒸煮類產(chǎn)品團(tuán)餐滲透率提升。2024H1公司油炸類/烘焙類產(chǎn)品營(yíng)收分別為3.74/1.70億元，分別同減4%/8%，核心單品芝麻球受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，增幅下降；蒸煮類產(chǎn)品營(yíng)收為2.11億元（同增32%），主要系公司以象形包為代表的產(chǎn)品受益于團(tuán)餐市場(chǎng)快速發(fā)展，滲透率持續(xù)提升所致；菜肴類及其他產(chǎn)品營(yíng)收為1.33億元（同增19%），主要系公司針對(duì)核心大客戶提供定制產(chǎn)品的同時(shí)，開發(fā)團(tuán)餐/宴席場(chǎng)景。第一大客戶高基數(shù)下經(jīng)營(yíng)承壓，加大腰部客戶開發(fā)。2024H1公司直營(yíng)渠道營(yíng)收為4.12億元（同增9%），第一大客戶收入1.88億元（同減13%），主要系2023年同期高基數(shù)所致，上半年大客戶加大促銷力度，成本壓力向上傳導(dǎo)，公司計(jì)劃后續(xù)加大競(jìng)價(jià)投入保證份額，6-8月大客戶恢復(fù)增長(zhǎng)，隨著公司加快上新頻次，大B端有望企穩(wěn)，與此同時(shí)，公司著重增加腰部直營(yíng)客戶開發(fā)，開拓新客戶增量。2024H1公司經(jīng)銷渠道營(yíng)收為4.76億元（同增2%），公司持續(xù)擴(kuò)充銷售團(tuán)隊(duì)及配套人員直接對(duì)接終端，助力經(jīng)銷商開發(fā)夜市/小火鍋場(chǎng)景，Q3進(jìn)入開學(xué)季，公司開啟團(tuán)餐招標(biāo)，多渠道增強(qiáng)小B端競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們認(rèn)為，大客戶促銷壓力向上傳導(dǎo)致使公司業(yè)績(jī)階段性承壓，短期來(lái)看，6-8月大客戶經(jīng)營(yíng)節(jié)奏回歸正常，公司積極參與競(jìng)價(jià)保證份額，中長(zhǎng)期來(lái)看，公司積極拓展腰部客戶，疊加預(yù)制菜滲透率提升，預(yù)計(jì)持續(xù)貢獻(xiàn)增量。根據(jù)半年報(bào)，我們調(diào)整2024-2026年EPS分別為1.42/1.66/1.93（前值為1.70/2.13/2.59）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17/14/12倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)、B端復(fù)蘇不及預(yù)期、C端進(jìn)展不及預(yù)期等。