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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)數(shù)據(jù)，24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)13.3/2.0億元，分別同增8.9%/12.1%，其中單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)5.0/0.4億元，分別同增3.6%/38.9%。
　　Q2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有下移，省外延續(xù)較快增長(zhǎng)。24H1高檔/中檔/低檔酒收入8.7/3.4/1.0億元，同比+7.1%/+13.8%/+29.1%，其中24Q2高檔/中檔/低檔酒收入3.0/1.5/0.4億元，分別同增1.0%/24.3%/8.5%，高端酒環(huán)比降速主因核心產(chǎn)品大小老窖等控貨挺價(jià)所致，中低檔增速更快主要受益于大眾消費(fèi)表現(xiàn)較好。新品推廣方面，上半年伊利王、大新疆新品完成設(shè)計(jì)打樣，下半年新品推向市場(chǎng)開始招商工作，全年計(jì)劃招商約50家，回款4000萬，目前新品招商已達(dá)20余家，推進(jìn)較為順利。分區(qū)域看，24H1疆內(nèi)/疆外營(yíng)收10.0/3.1億元，分別同增4.4%/33.8%，其中24Q2疆內(nèi)/疆外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.3/1.7億元，同比-1.1%/+31.1%，現(xiàn)階段疆內(nèi)核心為維護(hù)伊力王和大小老窖市場(chǎng)秩序，穩(wěn)疆內(nèi)、拓疆外戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。經(jīng)銷商數(shù)量方面，截止Q2末省內(nèi)/省外經(jīng)銷商60/14家，較23年末凈增加5家。
　　毛利上行推動(dòng)盈利改善，費(fèi)投增加拓展市場(chǎng)。24Q2毛利率同比+6.1pct至48.2%，主要系自營(yíng)產(chǎn)品占比提升，營(yíng)業(yè)稅金率同比+0.9pct，省外擴(kuò)張以及新品推廣期間銷售費(fèi)用率同比大幅提升5pcts，管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率同比-0.7/+0.4pct，綜上，Q2歸母凈利率同比+2.0%至7.8%，24H1歸母凈利率同比+0.4pct至14.9%。24Q2實(shí)現(xiàn)銷售收現(xiàn)3.0億元，同減26.5%，Q2末合同負(fù)債0.6億元，環(huán)比減少0.3億元，同比增加0.1億元。
　　改革持續(xù)推進(jìn)，期待成效顯現(xiàn)。公司今年在組織架構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)運(yùn)作方面均有革新，上半年穩(wěn)步推進(jìn)年初既定戰(zhàn)略，期待成果逐步顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)24-26年EPS為0.83/0.95/1.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.5/15.4/13.5倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。