>> 招商證券-浙江鼎力(603338)CMEC并表質(zhì)保費匯兌影響凈利率，臂式業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
666KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
胡小禹,朱藝晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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24H1業(yè)績：實現(xiàn)收入38.59億元，同比+24.56%；歸母凈利潤8.24億元，同比-0.88%；扣非歸母凈利潤8.63億元，同比增長5.90%。毛利率35.3%，同比+0.9pct；凈利率21.37%，同比-5.47pct。
24Q2業(yè)績：實現(xiàn)收入24.08億元，同比+34%；歸母凈利潤5.22億元，同比+1.95%；扣非歸母凈利潤4.85億元，同比-4.13%。毛利率31.81%，同比-0.28pct；凈利率21.71%，同比-6.8pct。
營收端符合預(yù)期，臂式產(chǎn)品高增。2024年上半年，北美市場需求強(qiáng)勁，歐洲市場更新替換需求穩(wěn)定，國內(nèi)市場階段性有所波動，公司適時調(diào)整或靈活轉(zhuǎn)換市場重心，最大限度保證經(jīng)營安全和收益。臂式產(chǎn)品貢獻(xiàn)度持續(xù)提升，上半年銷售收入同比增長57.67%，占主營業(yè)務(wù)收入比例達(dá)48.57%，全年占比有望超過50%。
CMEC于4月份并表，影響毛利率。公司以4685.42萬美元購買CMEC 50.2%的股權(quán)，該交易于2024年4月22日完成交割，實際取得CMEC 49.697%的股權(quán)。本次交易完成后，公司持有CMEC 99.497%的股權(quán)，CMEC納入并表范圍。CMEC是公司在美國承擔(dān)銷售任務(wù)的重要子公司，也是美國雙反關(guān)稅的直接承擔(dān)方，受雙反關(guān)稅影響毛利率較低，并表后拉低了公司整體毛利率。近期美國雙反稅率初裁已經(jīng)降至9.33%，較此前的31.7%有明顯下降，若后續(xù)終裁維持此結(jié)果，有望提振公司毛利率。
質(zhì)保費用從銷售費用科目調(diào)整為營業(yè)成本科目，影響毛利率約1.4pct。2024年3月，財政部發(fā)布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則應(yīng)用指南匯編2024》，規(guī)定保證類質(zhì)保費用應(yīng)計入營業(yè)成本（此前公司計入銷售費用）。公司因此對2024年1-6月的銷售費用調(diào)減5340.91萬元（毛利潤相應(yīng)減少5340.91萬元，影響約1.4pct），對2023年1-6月的銷售費用調(diào)減5176.6萬元（毛利潤相應(yīng)減少5176.6萬元，影響約1.7pct）。
凈利率下滑主要受匯率波動影響。公司上半年凈利率為21.37%，同比-5.47pcts，Q2單季度凈利率21.71%，同比-6.80pcts，環(huán)比+0.89pcts。上半年，公司的銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為2.06%/2.27%/-0.71%/3.07%，同比-1.08pcts/-0.18pcts/+6.27pcts/-0.50pcts；期間費用率合計6.69%，同比+4.50pcts。除毛利率變化外，匯兌是影響凈利率的主要因素，上半年公司因匯率波動產(chǎn)生匯兌損失人民幣0.4億元，23年同期匯兌收益人民幣1.56億元。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司增程式臂式在海外獲得客戶高度認(rèn)可，進(jìn)入放量階段，有望打開海外市場空間。同時北美雙反稅率有可能下降，有望促使公司盈利能力回升。我們預(yù)計公司24/25/26年實現(xiàn)營業(yè)收入75.4/87.3/99.9億元，同比增長19%/16%/14%，歸母凈利潤20.7/22.9/26.2億元，同比增長11%/11%/14%，對應(yīng)PE為11/10/9倍，估值仍處于較低位置，維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲、海外需求下降、市場競爭加劇。
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