>> 信達證券-三只松鼠(300783)性價比戰(zhàn)略牽引，收入盈利趨勢向上-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大?。?/td>
| 797KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程麗麗 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司24H1實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤50.8/2.90/2.28億元，同比+75.4%/88.6%/211.8%。對應(yīng)24Q2實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤14.3/-0.19/-0.35億元，收入同比+43.9%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別減虧0.19/0.28億元。收入和利潤均落在此前預(yù)告中位數(shù)偏上，符合市場預(yù)期。
點評：
線上渠道延續(xù)高增長，驗證高端性價比戰(zhàn)略。線上24H1公司在天貓/京東/抖音分別實現(xiàn)營收10.8/7.9/12.2億，同比+28.3%/20.3%/ 180.7%，天貓京東綜合電商高基數(shù)下依然保持20%以上增長，抖音延續(xù)高增長趨勢。線下24H1分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.7億元，同比增長超過100%，經(jīng)銷商數(shù)量上半年凈增加130家，公司打造了超百款適配線下場景價格帶的日銷專供貨盤，8月在全國多個區(qū)域開展經(jīng)銷商共創(chuàng)會，高端性價比戰(zhàn)略在線上和禮盒得到驗證，往后展望，線下分銷進度有望加快。國民零食店實現(xiàn)營收1.75億元，對應(yīng)門店數(shù)量209家，原有店型116家，實現(xiàn)營收0.55億元。線上線下渠道24H1延續(xù)高增長驗證高端性價比戰(zhàn)略成效。
供應(yīng)鏈效率提升，拉動盈利能力向上。公司24Q2毛利率/歸母凈利率為21.9%/-1.3%，同比+3.24pct/+2.54pct，公司24H1噸價為9.97萬元/噸，同比下降9%，在噸價下降的情況下公司毛利率保持向上增長，表明“一品一鏈”策略下，公司供應(yīng)鏈效率顯著提升，對于盈利能力形成較好的支撐。24Q2公司銷售費用率/管理費用率分別為21.1%/3.5%，同比0.06pct/-1.73pct，管理費用率同比下降表明“品銷合一”的組織變革成效顯著，推動內(nèi)部組織管理效率提升。
盈利預(yù)測與投資評級：往后展望，高端性價比戰(zhàn)略牽引提升產(chǎn)品競爭力，公司具備品牌沉淀和產(chǎn)品優(yōu)勢，線上有望持續(xù)提升滲透率。近年線下零售行業(yè)發(fā)生供需關(guān)系變化推動的渠道變革，公司率先在行業(yè)內(nèi)推出高端性價比戰(zhàn)略，緊握大變革趨勢，以消費者為核心。線下分銷空間廣闊，公司在堅果品類上具備品牌心智，性價比戰(zhàn)略順應(yīng)渠道大變革，分銷業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展貢獻收入增量。利潤端，供應(yīng)鏈持續(xù)升級及“品銷合一”提升組織效率有望持續(xù)推動盈利能力提升。我們預(yù)計公司24-26年公司EPS為1.00、1.47、1.90元/股，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：堅果等原材料漲價、線上競爭加劇、線下網(wǎng)點擴張不及預(yù)期、食品安全問題。
|
|
