>> 國信證券-瑞爾特(002790)2024年半年報點(diǎn)評：收入平穩(wěn)增長，費(fèi)用前置短期拖累利潤-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 365KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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二季度收入穩(wěn)健增長，利潤主要受費(fèi)用前置拖累。公司發(fā)布2024年半年報，2024H1實(shí)現(xiàn)收入11.4億/+17.4%，歸母凈利潤0.9億/-19.7%，扣非歸母凈利潤0.8億/-23.6%；其中2024Q2收入6.2億/+7.1%，歸母凈利潤0.3億/-55.9%，扣非歸母凈利潤0.3億/-62.0%。收入增長平穩(wěn)，利潤端受自主品牌推廣費(fèi)用投入較大與去年同期匯兌收益較高等影響而有所承壓。
智能坐便器驅(qū)動增長，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。根據(jù)奧維線上推總數(shù)據(jù)，2024H1智能馬桶行業(yè)銷額、銷量分別同比-19.9%/-14.7%，公司智能坐便器及蓋板實(shí)現(xiàn)收入6.87億/+26.6%，預(yù)計增長主要系由內(nèi)銷自主品牌、智能坐便器出口代工業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)；2024H1公司水箱及配件收入3.2億/+7.9%，水件代工業(yè)務(wù)延續(xù)穩(wěn)健，同層排水相對承壓，2024H1收入0.88億/-16.9%。當(dāng)前國內(nèi)智能馬桶滲透率仍處低位，長期看衛(wèi)浴智能化大勢所趨，參考海外日本90%、韓國60%的滲透率，智能坐便器品類向好趨勢不變，仍有較大增長空間。
Q2毛利率略有下滑，費(fèi)率提升擾動盈利。2024Q2毛利率28.0%/-1.7pct,銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為14.9%/4.9%/4.0%/-1.1%，分別同比+7.5pct/-1.5pct/+0.6pct/+3.1pct，其中銷售費(fèi)用率提升主要系公司為推廣自有品牌，加大業(yè)務(wù)宣傳與投流而導(dǎo)致的費(fèi)用前置，財務(wù)費(fèi)用率提升主要系受匯兌收益較去年同期減少影響，Q2凈利率5.1%/-7.5pct。后續(xù)隨著公司費(fèi)用管控與優(yōu)化分配，盈利能力有望逐步回升。
促家居消費(fèi)政策密集出臺，3C認(rèn)證落地在即，格局優(yōu)化、龍頭受益。2024年以來，針對消費(fèi)品以舊換新支持力度加大，政策催化存量房提質(zhì)改造需求釋放，智能健康衛(wèi)浴產(chǎn)品有望受益。當(dāng)前智能衛(wèi)浴行業(yè)競爭激烈，短期價格戰(zhàn)嚴(yán)峻，但國家市場監(jiān)管總局已明確針對電子坐便器等產(chǎn)品3C強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證管理，并將于2025年7月1日正式實(shí)施，預(yù)計隨著行業(yè)規(guī)范不斷加強(qiáng)，將逐步洗牌出清，公司在衛(wèi)浴行業(yè)深耕多年，產(chǎn)品性能受到國內(nèi)外中高端品牌認(rèn)可，產(chǎn)品認(rèn)證、品控與規(guī)模優(yōu)勢領(lǐng)先，競爭力有望逐步凸顯。
風(fēng)險提示：自主品牌拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；原材料價格大幅波動。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。
公司是全球沖水組件領(lǐng)軍企業(yè)，切入智能馬桶打開成長空間?？紤]到行業(yè)競爭加劇、自主品牌費(fèi)用投放加大，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為2.2/2.7/3.1億（前值2.7/3.3/4.1億），同比-0.6%/24%/15%，攤薄EPS=0.52/0.65/0.74元，對應(yīng)PE=13/11/9x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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