>> 華創(chuàng)證券-達勢股份(01405.HK)2024年中報點評：整體符合預期，同店強勁，新市場表現(xiàn)亮眼-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王薇娜 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
公司公布2024年上半年業(yè)績，24上半年收入達到20.4億元，同比增長48.3%。門店層面EBITDA利潤率為19.3%，去年同期為18.7%。門店層面的經(jīng)營利潤為3.0億元，同比增長59.0%。門店經(jīng)營利潤率為14.5%，去年同期為13.5%。經(jīng)調(diào)整凈利潤為5,090萬元，去年同期錄得經(jīng)調(diào)整凈虧損1,740萬元。經(jīng)調(diào)凈利率為2.5%，歸母凈利潤為1,090萬元，去年同期為875萬元。
評論：
拓店方面，2024年上半年凈新增門店146家，新市場新開店占比一半以上，新進駐4個城市；截至2024年6月30日，公司在中國大陸33個城市直營914家門店。其中北京及上海有363家門店，新市場有551家門店，24全年預計將新開240家門店，2025-2026年每年計劃新增300-350家門店。
公司連續(xù)28個季度保持同店增長，截至2024年上半年，單店平均日銷售額為13,515元，同比增長10.1%。同店銷售增長為3.6%，去年同期為8.8%,，2023財年為8.9%。
新市場收入占比為61%，新市場門店表現(xiàn)較好，在12個城市（去年年底拓展的8家門店所在的城市+江門、臺州、金華以及惠州）新開的42家門店中，有18家門店已經(jīng)收回成本，平均投資回收期為9個月以內(nèi)。
配送占收入比例由23H1的63.6%下降至24H1的46.4%，同時由于配送結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司每個訂單平均金額由23H1的87.6元下降至24H1的83.6元。會員人數(shù)從2023年H1的10.9百萬人增長78%至2024年H1的19.4百萬人，會員貢獻的收入占比從23H1的58.5%上升至63.6%。
門店層面EBITDA為3.9億元，同比增長53%。門店層面EBITDA利潤率為19.3%，去年同期為18.7%。門店層面的經(jīng)營利潤為3億元，同比增長59%。門店經(jīng)營利潤率為14.5%，去年同期為13.5%（23年全年為13.8%）。經(jīng)調(diào)整EBITDA為人民幣2.3億元，同比增長83.7%。經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率為11.4%，去年同期為9.2%。
各項費用率保持穩(wěn)定，員工成本由于總部人力攤薄下降較多，24H1原材料成本占比為27.3%（-0.3pct），員工成本占比下降4.8pct至34.9%，租金成本占比下降0.2pct至9.9%，折舊攤銷占比下降0.4pct至4.8%，水電費占比下降0.1pct至3.5%。
投資建議與估值：公司正處于品牌勢能提升和門店快速擴張的成長期，同店銷售額持續(xù)增長；疊加收入增長帶來的規(guī)模效益，公司盈利能力爬升，我們上調(diào)24-26年EPS預測至0.67元、1.73元、2.52元（前值為0.04元、1.06元、1.94元）；參考可比公司，考慮公司成長性給予2025年2x PS估值，目標價92.30港元，維持“推薦”評級。
風險提示：加密太快導致翻臺下行超預期；食品安全風險，流動性風險。
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