>> 申萬宏源-2023年投資者結(jié)構(gòu)全景分析：從投資者結(jié)構(gòu)變化看資本市場進一步全面深化改革-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
袁宇澤,龔芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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申萬宏源研究所從2016年開始一直持續(xù)跟蹤A股投資者結(jié)構(gòu)的變化，并從投資者行為特征出發(fā)提出“五分法”的分析框架，將投資者分為個人投資者、專業(yè)投資機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本、政府持股與個人大股東，全面分析反映A股投資者結(jié)構(gòu)變化。
2023年A股投資者結(jié)構(gòu)整體呈現(xiàn)三大變化。在我們投資者結(jié)構(gòu)“五分法”下，2023年末產(chǎn)業(yè)資本、政府持股、專業(yè)投資機構(gòu)、個人大股東和一般個人投資者A股持股占比分別為33.4%、5.8%、20.6%、6.7%和33.4%。與年初相比，產(chǎn)業(yè)資本、政府持股占比有所提升，專業(yè)投資機構(gòu)、個人大股東、一般個人投資者持股占比有所下滑。第一，投資者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出順周期與逆周期兩大趨勢性特征。專業(yè)投資機構(gòu)和一般個人投資者持股行為呈現(xiàn)明顯的順周期性，連續(xù)兩年下滑，而產(chǎn)業(yè)資本、政府持股和個人大股東近年來持股的逆周期性質(zhì)突出，在一定程度上發(fā)揮了市場穩(wěn)定器作用，特別是近年來上市公司回購升溫，推動產(chǎn)業(yè)資本持股占比回升。第二，外資機構(gòu)持股占比延續(xù)階段性回落，部分行業(yè)被大量凈減持，A股近10多年來首次出現(xiàn)外資與內(nèi)資機構(gòu)持股占比同時下滑的現(xiàn)象，造成了投資者機構(gòu)化階段性放緩。第三，境內(nèi)專業(yè)投資機構(gòu)之間此消彼長，公募基金仍是A股第一大類機構(gòu)投資者，但持股占比有所下滑；受益于私募股權(quán)機構(gòu)在IPO中的滲透率保持在高位，私募基金成為A股重要的參與者；保險資金受限于監(jiān)管和自身風(fēng)險偏好約束，持股占比保持在低位。
平衡五大關(guān)系，推進投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資本市場進一步全面深化改革需要注重改革的集成性，在投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中平衡好五大關(guān)系。第一，通過持股結(jié)構(gòu)的分散化來平衡市場投融資功能。近年來A股上市公司大股東持股占比整體呈下滑趨勢，持股較為集中的上市公司數(shù)量占比下降。資本分散化和社會化的過程中，個人大股東成為重要的持股力量。第二，通過持股結(jié)構(gòu)的鏈條化來平衡各類投資者之間的關(guān)系。近年來個人與機構(gòu)投資者間的投資鏈條進一步強化，推動個人持股間接化，機構(gòu)投資者間的投資鏈條進一步強化，推動機構(gòu)投資生態(tài)化，上市公司及其背后產(chǎn)業(yè)資本之間的投資鏈條進一步強化，通過交叉持股推動產(chǎn)業(yè)鏈整合。第三，通過持股結(jié)構(gòu)的長期化來平衡個人主體與機構(gòu)主導(dǎo)的關(guān)系。近年來越來越多個人投資者進入A股上市公司前十大流通股東名單，成為具有產(chǎn)業(yè)資本性質(zhì)的個人大股東，長期持有上市公司股份，同時公募基金個人投資者持有單只基金產(chǎn)品的平均時間也拉長。第四，通過持股結(jié)構(gòu)的多元化來平衡市場穩(wěn)定性和活躍度的關(guān)系。不同投資機構(gòu)由于資金來源、投資目的不同，呈現(xiàn)出截然不同的持股偏好，為市場提供不同的結(jié)構(gòu)性行情，在部分板塊、行業(yè)和主題景氣度下降的時候推動其他板塊、行業(yè)和主題成為新的熱點，從而相互對沖。第五，持股結(jié)構(gòu)的國際化來平衡境內(nèi)外產(chǎn)品體系和投資風(fēng)格。2023年陸港互聯(lián)互通全面升級，資本市場雙向開放深化。伴隨著投資者結(jié)構(gòu)的國際化，境內(nèi)外交易的對接將逐步進化為產(chǎn)品體系、投資風(fēng)格的對接，從而推動制度的對接。
風(fēng)險提示：跨境資金流動對A股市場持續(xù)形成壓力，投資者機構(gòu)化、持股長期化轉(zhuǎn)型放緩，市場環(huán)境復(fù)雜多變。
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