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行業(yè)復(fù)盤：股價(jià)下降一是受原材料價(jià)格上漲、海運(yùn)費(fèi)上漲影響，主要由于我國輪胎行業(yè)原材料成本占比高，且盡管多數(shù)輪胎企業(yè)采用的是FOB模式，但是在海運(yùn)費(fèi)高漲時(shí)輪胎企業(yè)仍需承擔(dān)一定成本。二是受海外貿(mào)易壁壘影響，如2020年美國對(duì)東南亞啟動(dòng)雙反調(diào)查，影響估值。股價(jià)上漲一是受原材料價(jià)格下降等成本端因素影響，盈利能力上升，二是受海外基地放量影響，既能有效規(guī)避雙反，又能拉動(dòng)營(yíng)收及利潤(rùn)，三是進(jìn)入新能源車配套業(yè)務(wù)等，打開成長(zhǎng)空間，估值提升。
　　產(chǎn)業(yè)鏈分析：下游汽車行業(yè)銷量回暖，帶動(dòng)輪胎需求；上游原材料價(jià)格震蕩上漲，海運(yùn)費(fèi)處于高位，胎企成本端承壓；半鋼胎開工率處于高位，全鋼胎開工率有所下降。
　　行業(yè)驅(qū)動(dòng)分析：環(huán)保趨嚴(yán)，國內(nèi)低端輪胎淘汰。據(jù)中國輪胎商務(wù)網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至24年1月，在過去四年山東輪胎至少淘汰了4432萬條產(chǎn)能。我國胎企依靠海外基地提升歐美滲透率。截至23年底，我國胎企在海外已投產(chǎn)半鋼胎超1億條，全鋼達(dá)2590萬條，已規(guī)劃未投產(chǎn)的半鋼產(chǎn)能達(dá)9700萬條，全鋼315萬條。
　　重點(diǎn)公司分析：胎企再擴(kuò)海外基地，注重品牌戰(zhàn)略。經(jīng)過30余年發(fā)展，中國輪胎整體規(guī)模大幅增長(zhǎng)，數(shù)量已經(jīng)占據(jù)全球75強(qiáng)的半壁江山，但呈現(xiàn)大而不強(qiáng)的局面，主打的仍是性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。為提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)一定程度上規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，胎企繼續(xù)布局海外基地，賽輪、玲瓏、森麒麟、通用均布局了海外多個(gè)基地。同時(shí)胎企積極提升品牌價(jià)值，一是拓展配套業(yè)務(wù)，二是打造創(chuàng)新產(chǎn)品，三是發(fā)掘新宣傳渠道，從贊助體育賽事到與媒體、平臺(tái)合作，在營(yíng)銷上努力發(fā)力。
　　投資建議：從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的角度，半鋼胎需求較好，且中國胎企未來發(fā)展空間仍然較大，建議關(guān)注半鋼胎占比高的企業(yè)；從規(guī)避貿(mào)易壁壘的角度，建議關(guān)注具備海外雙基地的企業(yè)；從長(zhǎng)期發(fā)展的角度，建議關(guān)注配套車型較多、多渠道打造品牌價(jià)值的企業(yè)；綜合上述角度，推薦賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎，建議關(guān)注通用股份。
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】原材料價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)上漲幅度可能超預(yù)期、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、需求可能不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格可能下降。