>> 申萬宏源-圣泉集團(605589)24Q2業(yè)績符合預期，期待24H2新項目達產(chǎn)達效-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
728KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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要點：
公司發(fā)布2024年中報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收46.26億元（YoY+6%），歸母凈利潤3.31億元（YoY+6%），扣非歸母凈利潤3.18億元（YoY+14%）。其中，24Q2單季度實現(xiàn)營收24.90億元（YoY+7%，QoQ+17%），歸母凈利潤1.94億元（YoY+5%，QoQ+41%），扣非歸母凈利潤1.92億元（YoY+8%，QoQ+52%），業(yè)績符合預期。24Q2單季度公司毛利率23.40%，同、環(huán)比分別變動+2.11pct、+0.52pct，凈利率7.94%，同、環(huán)比分別變動-0.05pct、+1.35pct。費用方面，24Q2由于大慶基地項目仍處調(diào)試期，折舊、人工等影響導致管理費用增長至1.19億元，同、環(huán)比分別增加0.36、0.12億元。此外，24Q2公司計提信用減值損失約0.2億元。
24Q2主營產(chǎn)品銷量同環(huán)比快速增長，單季度業(yè)績實現(xiàn)明顯改善。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)披露，24H1公司主營產(chǎn)品酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學品銷量分別為25.65、8.40、3.34萬噸，同比分別+11%、+9%、+13%，產(chǎn)品均價分別為0.72、0.87、1.78萬元/噸，同比分別+1%、-15%、-2%。成本端，24H1主要原料苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、環(huán)氧氯丙烷采購均價為0.68、0.60、0.22、1.38、0.68萬元/噸，同比分別+1%、-19%、+3%、+9%、-5%，糠醛價格同比顯著下調(diào)。其中，24Q2公司主營產(chǎn)品酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學品銷量分別為14.11、4.86、1.81萬噸，同比分別+9%、+16%、+12%，環(huán)比分別+22%、+37%、+18%，產(chǎn)品均價分別為0.73、0.86、1.80萬元/噸，同比分別+9%、-13%、-1%，環(huán)比分別+3%、-2%、-2%。
生物質(zhì)化工即將達產(chǎn)達效，電子樹脂PPO放量值得期待。根據(jù)公司公告披露，大慶生產(chǎn)基地“100萬噸/年生物質(zhì)精煉一體化（一期工程）項目”于2023年正式投產(chǎn)，成功實現(xiàn)了從“工藝”到“產(chǎn)業(yè)”的升級跨越，24H1通過調(diào)試已逐步邁入常態(tài)化生產(chǎn)階段，目前產(chǎn)能利用率達8成左右，預計24H2有望實現(xiàn)盈利。其中，新產(chǎn)品多孔碳方面，目前已實現(xiàn)批量化供應，年產(chǎn)1000噸項目預計24年年底陸續(xù)達產(chǎn)。公司立足自主研發(fā)，特種電子樹脂、苯酚聯(lián)苯環(huán)氧、結(jié)晶型環(huán)氧、DCPD環(huán)氧、馬來酰亞胺樹脂、碳氫樹脂、KrF光刻膠配套用PHS樹脂等多款高端電子化學品研發(fā)成功并實現(xiàn)量產(chǎn)，啟動1000噸/年馬來酰亞胺樹脂項和2000噸/年碳氫樹脂項目。目前M6/M7/M8級別5G特種電子樹脂（聚苯醚PPE/PPO/MPPO）獲國內(nèi)外終端客戶和產(chǎn)業(yè)鏈認證，當前產(chǎn)品供不應求，PPO擴產(chǎn)計劃正有序推進，預計24Q3將實現(xiàn)穩(wěn)定出貨。
投資分析意見：24H1大慶基地仍有較大拖累，PPO新產(chǎn)能調(diào)試、驗證周期導致放量有所延遲，下調(diào)公司2024年歸母凈利潤預期為8.88億元（原值為10.35億元），維持2025-2026年歸母凈利潤分別為12.25、14.71億元，當前市值對應PE分別為18、13、11X，預計2024-2026年復合增速達29%，對應2024年P(guān)EG小于1，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，產(chǎn)品價格大幅下跌，下游鑄件行業(yè)增速放緩，生物質(zhì)項目達產(chǎn)不及預期，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進度不及預期，AI服務器市場增速不及預期。
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