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嘉友國際發(fā)布2024年半年報(bào)，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。嘉友國際2024上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.4億元，同比+65.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.6億元，同比+50.7%。其中2024Q2單季度，嘉友實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.5億元，同比+116.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元，同比+50.0%。
　　中蒙礦產(chǎn)貿(mào)易較快增長，嘉友“身份轉(zhuǎn)變”迎α與β共振。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，24H1我國自蒙古進(jìn)口煉焦煤同比增長32.8%至2954萬噸，占我國煉焦煤進(jìn)口總量的比重同比增加2.4pct至51.6%，其中甘其毛都口岸進(jìn)出口貨運(yùn)量達(dá)到2097萬噸，創(chuàng)歷史同期新高，累計(jì)進(jìn)口煤炭2029萬噸，同比增長29.7%；累計(jì)進(jìn)口銅精粉49萬噸，同比增長12.9%。此外，公司本身從原本的服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變?yōu)楹献骰锇?，上半年取得蒙古礦業(yè)MMC旗下KEX礦山20%股權(quán)，并與MMC新簽煤炭長協(xié)，形成了深度合作，探索出“資源+貿(mào)易+物流”業(yè)務(wù)模式，預(yù)計(jì)公司焦煤物貿(mào)一體化規(guī)模有望明顯提升。
　　完成收購非洲本土車隊(duì)，非洲大物流版圖成果初現(xiàn)，跨境物流業(yè)務(wù)有望形成新的增長點(diǎn)。2024年上半年，嘉友完成非洲本土知名跨境運(yùn)輸企業(yè)BHL車隊(duì)的收購，并進(jìn)一步深化非洲內(nèi)陸運(yùn)輸業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局、擴(kuò)張車隊(duì)規(guī)模、優(yōu)化運(yùn)輸路線、建立中南部非洲不同國家的配貨物流節(jié)點(diǎn)，以多種方式提高跨境車輛配載率，打造公路、口岸、物流節(jié)點(diǎn)、港口一體化的中南部非洲運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。此外，為進(jìn)一步提升公司口岸的競爭力，2024年6月，公司與中航國際簽署贊比亞薩卡尼亞道路及口岸項(xiàng)目EPC總承包協(xié)議，項(xiàng)目正式進(jìn)入建設(shè)期，建設(shè)內(nèi)容包括贊比亞側(cè)薩卡尼亞口岸、恩多拉至穆富利拉道路以及通往薩卡尼亞邊境道路（合計(jì)約60km）。項(xiàng)目建成后將貫通剛果（金）和贊比亞兩國薩卡尼亞口岸，修建公路連接至贊比亞第二大城市恩多拉，打通剛果（金）銅礦帶東南方向與贊比亞的礦產(chǎn)資源運(yùn)輸通道，有望成為剛果（金）礦物出口的主要路線，嘉友從公路到口岸再到車隊(duì)的優(yōu)勢(shì)有望助力公司充分受益于中非貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)張的浪潮。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；中國礦產(chǎn)進(jìn)口需求大幅低于預(yù)期；安全事故等。
　　投資建議：
　　嘉友首次進(jìn)行中期分紅，每股派現(xiàn)金紅利0.3元（含稅），派息率38%（較23年年度分紅+5pct），積極回報(bào)股東。上半年以來，公司通過“資源+貿(mào)易+物流”的業(yè)務(wù)模式不斷加強(qiáng)自身的競爭優(yōu)勢(shì)，煤炭全程供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的占比提升有望助力公司中蒙業(yè)務(wù)持續(xù)增長，非洲跨境物流業(yè)務(wù)在收購車隊(duì)、打通贊比亞側(cè)口岸后亦有望迎來較快增長?？紤]到公司在蒙古、非洲的業(yè)務(wù)推進(jìn)速度均超出我們此前預(yù)期，且公司員工持股計(jì)劃彰顯較強(qiáng)信心，將2024-2026年凈利潤預(yù)測(cè)由13.1/15.3/16.7億元上調(diào)至15.7/21.2/24.3億元，對(duì)應(yīng)PE估值7.1/5.3/4.6倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。