>> 民生證券-龍源電力(001289)2024年半年報點評：來風(fēng)偏弱影響業(yè)績，風(fēng)光裝機規(guī)模繼續(xù)擴大-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 868KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件：2024年8月28日，公司發(fā)布2024年半年報，24H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入188.83億元，同比下降4.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤38.27億元，同比下降22.81%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤37.46億元，同比下降23.48%。分季度來看，24Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入90.06億元，同比下降9.86%，環(huán)比下降8.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.34億元，同比下降45.34%，環(huán)比下降40.08%；實現(xiàn)扣非歸母凈利13.49億元，同比下降48.12%，環(huán)比下降43.70%。
風(fēng)資源水平下降拖累業(yè)績，光伏放量快速增長。1）新增裝機：24H1公司新增控股裝機2287MW，同比增長8.44%，其中風(fēng)電595MW，同比增長15.26%，光伏1692MW，同比增長28.36%。2）發(fā)電利用小時數(shù)：24H1風(fēng)電平均利用1170小時，同比下降8.63%，火電2618小時，同比下降2.44%。3）發(fā)電量：24H1總發(fā)電量400.82億千瓦時，同比增長0.84%，風(fēng)電315.85億千瓦時，同比下降4.60%；火電49.08億千瓦時，同比下降2.39%；光伏及其他35.89億千瓦時，同比增長122.87%。4）電價：因市場平價項目增加，風(fēng)電光伏電價下降，24H1公司未稅綜合平均上網(wǎng)電價0.423元/kwh，同比下降7.44%，風(fēng)電未稅平均上網(wǎng)電價0.441元/kwh，同比下降5.97%，光伏未稅平均上網(wǎng)電價0.283元/kwh，同比下降9.87%，火電未稅平均上網(wǎng)電價0.415元/kwh，與上期持平。
順應(yīng)國家政策持續(xù)推進“以大改小”，優(yōu)化公司資源效率。8月21日，兩部門印發(fā)通知，要求按照《風(fēng)電場改造升級和退役管理辦法》鼓勵并網(wǎng)運行超過15年或單臺機組容量小于1.5兆瓦的風(fēng)電場開展改造升級。公司持續(xù)推進以大代小改造項目，4月24日，黑龍江伊春178兆瓦風(fēng)電機組容量改造項目獲核準(zhǔn)，每年可增加發(fā)電量約1億千瓦時，8月7日，江蘇省東環(huán)港風(fēng)電場增容改造項目獲得批復(fù)，機組容量將從100.5MW提升至355.65MW。
火電資產(chǎn)逐步剝離，新能源資產(chǎn)及指標(biāo)儲備持續(xù)擴充。8月23日，公司以13.19億元轉(zhuǎn)讓江陰蘇龍27%股權(quán)，火電裝機容量減少121.5萬千瓦。新能源資產(chǎn)繼續(xù)擴大，24H1公司新簽訂開發(fā)協(xié)議7.59 GW，其中風(fēng)電3.955GW、光伏3.635 GW，取得開發(fā)指標(biāo)6.09GW，同比增加51.87%，其中風(fēng)電2.81 GW，光伏3.28 GW。疊加公司背靠國家能源集團，截至2024H1，國家能源集團新能源發(fā)電項目裝機規(guī)模突破1億千瓦，新能源資產(chǎn)豐厚，2024年7月后，公司將陸續(xù)獲取集團約400萬千瓦的新能源資產(chǎn)注入，再次擴大公司綠電資產(chǎn)規(guī)模。
投資建議：公司綠電市場化交易電價下行壓力較大，我們預(yù)計24/25/26年歸母凈利潤為63.91/69.35/77.81億元，EPS分別為0.76/0.83/0.93元，對應(yīng)8月28日收盤價PE分別為21/20/17倍，維持“謹慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)光資源條件變化；電價波動風(fēng)險；補貼發(fā)放延遲。
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