>> 銀河證券-攜程集團-S(9961.HK)出境游國際業(yè)務(wù)高增，助推Q2業(yè)績超預(yù)期-240827
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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事件:公司發(fā)布2024年第二季報，公司2Q24實現(xiàn)營收128億人民幣/同比+14%;歸母凈利38億元人民幣/同比+507%; Non-GAAP凈利潤50億元人民幣/同比+46%。
2024住宿預(yù)訂增長好于交通，商旅、度假業(yè)務(wù)受益低基數(shù)持續(xù)增長。分板塊:1）住宿預(yù)訂服務(wù)實現(xiàn)營收51億元/同比+20%，環(huán)比+14%，雖然國內(nèi)酒店業(yè)今年量價增長承壓，但出境游及海外OTA業(yè)務(wù)酒旅訂單增長抵消了這一不利影響;2)交通票務(wù)服務(wù)實現(xiàn)營收49億元/同比+1%/環(huán)比-3%，主要因2Q24機票價格波動。3）旅游度假業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收10億元/同比+42%/環(huán)比+16%，得益于旅游度假預(yù)訂需求和節(jié)假日旅游需求增長。4)商旅管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.3億元/同比+8%/環(huán)比+24%，主要受季節(jié)性影響。
出境游/國際業(yè)務(wù)保持高增，入境游開始貢獻增量。出境游方面,截至2Q24,公司出境游機酒預(yù)訂已全面恢復(fù)至2019年同期水平，五一和端午預(yù)定量較2019年分別+20%和+10%，且出境跟團游以成倍的速率增長。海外業(yè)務(wù)方面，公司國際OTA平臺營收同比+70%，占總營收的10.5%左右，其中，入境游板塊表現(xiàn)出色，1H24營收同比+150%，免簽地區(qū)游客營收同比+190%，目前在國際業(yè)務(wù)板塊營收占比超25%。
酒店預(yù)訂營收占比提升,高盈利能力帶動Non-GAAP凈利率創(chuàng)季度新高。2Q24公司毛利率為82%/同比+1pct，我們認(rèn)為主要是收入結(jié)構(gòu)中酒旅預(yù)訂占比提升，同時亦受益于出境游/國際平臺業(yè)務(wù)增長。費用方面，產(chǎn)品研發(fā)費用/銷售及營銷費用/一般行政費用分別為30億/28億/1l億元，占營收比重各為23%/22%/8%，同比-2.8pct/+1.3pct/-0.1pct,環(huán)比-2.7pct/+2.8pct/+0.6pct。整體看，2Q24公司Non-GAAP凈利率為39%，同比+8.5pct，環(huán)比+5pct,反映酒店板塊占比和國際平臺優(yōu)于其他板塊的盈利能力。
投資建議:受益于營收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級和海外業(yè)務(wù)的拓張，公司盈利空間仍有提升空間。我們預(yù)計2024-2026 Non-GAAP凈利潤為177億/193億/228億元，當(dāng)前股價對應(yīng)調(diào)整后PE各為14X/13X/11X。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險;新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險;匯率波動風(fēng)險。
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