>> 中泰證券-景嘉微(300474)公司經(jīng)營提質(zhì)增效，加快布局高性能GPU-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
824KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王可,馮勝,宋瀚清 |
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事件：2024年8月28日，公司發(fā)布2024年中報。2024H1，公司實現(xiàn)營收3.5億元，同比增長1.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比增長545.48%；單二季度，公司實現(xiàn)營收2.42億元，同比下降13.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比下降27.5%。
公司上半年收入整體平穩(wěn)，盈利能力有所提升。管理層注重提質(zhì)增效，經(jīng)營質(zhì)量逐步提升。得益于上半年公司核心圖顯產(chǎn)品收入有所恢復(fù)，公司積極管理控制費用，上半年整體利潤端表現(xiàn)明顯強于收入端。核心圖顯產(chǎn)品收入有所恢復(fù)，2024H1，公司核心圖顯產(chǎn)品實現(xiàn)收入2.28億元，同比增長7.95%；小型專業(yè)化雷達實現(xiàn)收入0.38億元，同比下降50.73%；芯片領(lǐng)域產(chǎn)品實現(xiàn)收入0.67億元，同比增長53.28%。
從制霸圖顯走向算力藍海，公司成長路徑清晰。公司立足并成長于軍用圖形顯控和小型化雷達領(lǐng)域，經(jīng)過十余載發(fā)展歷程，從“0”到“1”打造了三代圖形顯控產(chǎn)品（JM5系列、7系列、9系列），公司三代GPU芯片與國外同類產(chǎn)品代際差分別為12年、7年、4年。公司產(chǎn)品瞄準國際獨顯巨頭英偉達和AMD，追趕步伐不斷加快，在軍工顯控領(lǐng)域具有突出的行業(yè)地位。2023年公司開始布局算力產(chǎn)品，打造先進算力研制體系。公司2023年在無錫設(shè)立子公司，大力引進高層次人才，打造算力產(chǎn)業(yè)整體解決方案能力。通過與行業(yè)上下游廠商進行深度生態(tài)合作，開放底層驅(qū)動，在算力調(diào)度、算力運營、算力應(yīng)用、模型優(yōu)化等多個應(yīng)用方向進行深度合作和優(yōu)化，進行生態(tài)優(yōu)勢互補，共同推進國產(chǎn)GPU生態(tài)建設(shè)。
大額定增獲批，公司高性能GPU研發(fā)投入有望提速。公司加快布局AI高性能GPU，2024年3月，公司成功研發(fā)了景宏系列高性能智算模塊與整機產(chǎn)品，填補了公司在AI訓練、AI推理和科學計算等應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品空白。目前，景宏系列產(chǎn)品正在持續(xù)進行市場推廣。2024年6月，景嘉微一次至關(guān)重要的定增計劃獲得中國證監(jiān)會同意注冊批復(fù)。公司擬募資39.74億元，主要用于自主開發(fā)面向圖像處理和計算領(lǐng)域應(yīng)用的高性能GPU芯片。我們認為本此定增補血有助于公司進一步提升研發(fā)水平和產(chǎn)品水平，完善市場布局，提升公司綜合競爭力。
2024年業(yè)績有望逐步改善，不改長期成長路徑。2023年由于圖顯等產(chǎn)品需求受挫、單價下降的影響，公司業(yè)績首次出現(xiàn)下滑。公司管理層通過各項管理措施積極降本增效，2024中期業(yè)績已經(jīng)體現(xiàn)出部分改革成果，未來公司業(yè)績有望重回增長通道。
維持“增持”評級。公司是國內(nèi)GPU領(lǐng)域的稀缺標的，2024年隨著算力產(chǎn)品及體系布局的逐步落地，有望迎來第二成長曲線，帶來估值彈性。我們預(yù)計2024-2026年分別實現(xiàn)凈利潤1.63、2.86、3.84億元，（前預(yù)測值2024-2025年凈利潤為1.64、3.06億元），當前股價對應(yīng)PE分別為148.0、84.2、62.6倍?？紤]公司稀缺性及未來新業(yè)務(wù)增長，維持“增持”評級。
風險提示：新產(chǎn)品的研發(fā)風險，軍備采購需求不及預(yù)期風險，產(chǎn)業(yè)鏈原材料采購風險，行業(yè)規(guī)模測算偏差風險，研報使用的信息更新不及時的風險
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