>> 太平洋證券-共同藥業(yè)(300966)Q2業(yè)績略低于市場預(yù)期，下半年產(chǎn)能投放有望助力收入快速增長-240828
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 837KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周豫,喬露陽 |
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事件
2024年8月27日，公司發(fā)布2024年半年報，2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.34億元（YoY-12.69%），歸母凈利潤-0.05億元（YoY-129.30%），扣非凈利潤-0.05億元（YoY-138.00%）。
觀點
Q2業(yè)績略低于市場預(yù)期，利潤端承壓。分產(chǎn)品來看，2024H1起始物料銷售收入0.47億元，毛利率為-6.39%，中間體銷售收入1.83億元，毛利率為23.18%。單季度來看，2024Q2，公司實現(xiàn)營收1.12億元（YoY24.80%）、歸母凈利潤-866.59萬元（YoY -164.44%）、扣非凈利潤-839.14萬元（YoY-165.30%），毛利率為12.80%，同比-11.26pct，環(huán)比-8.77pct，凈利率為-8.76%，同比-17.51pct，環(huán)比-11.13pct。我們認(rèn)為Q2利潤端承壓的主要原因是：①上游植物甾醇漲價及部分產(chǎn)品的工藝優(yōu)化影響公司毛利率；②期間費用率同比大幅提升，2024Q2期間費用率為27.11%(YoY+10.71pct)，其中，職工薪酬、安全環(huán)保投入及折舊增加，使得管理費用率提升至12.23%(YoY+4.93pct)，銀行借款增加及利息收入減少，使得財務(wù)費用率提升至3.79%(YoY+2.81pct)。
產(chǎn)品向原料藥延伸，下半年將陸續(xù)提交全球注冊。子公司華海共同已儲備了睪酮、地屈孕酮、熊去氧膽酸、氟維司群、依西美坦等13個原料藥產(chǎn)品。預(yù)計2024年H2起，陸續(xù)在中國、美國、歐洲等地同時提交產(chǎn)品注冊申報，2025年部分產(chǎn)品實現(xiàn)銷售。產(chǎn)能方面，截至2024年6月底，一期產(chǎn)品建設(shè)工程基本完工，并追加了二期產(chǎn)品生產(chǎn)線，不斷豐富原料藥生產(chǎn)線及產(chǎn)品。
產(chǎn)能即將大規(guī)模投放，助力營收快速增長。2024年6月底，公司在建工程總規(guī)模為10.57億元，固定資產(chǎn)總規(guī)模為5.18億元，相較2024年3月底增加了3.15億元，新產(chǎn)品開始陸續(xù)投放，預(yù)計募投項目“黃體酮及中間體BA生產(chǎn)建設(shè)項目”于2024H2正式投產(chǎn)，華海共同原料藥一期于2025年實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)。此外，部分產(chǎn)業(yè)鏈升級改造項目有望于2024H2順利投產(chǎn)并實現(xiàn)收益。
投資建議
公司起始物料產(chǎn)品于Q1開始漲價，同時募投項目及產(chǎn)業(yè)鏈升級改造項目也有望于今年投產(chǎn)并實現(xiàn)收益，預(yù)測公司2024/25/26年營收為8.62/12.69/16.75億元，歸母凈利潤為0.15/0.70/1.01億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為118/25/17X，持續(xù)給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)政策風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險；產(chǎn)品價格下滑風(fēng)險。
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