久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

汽車毛利率低于預(yù)期，但費(fèi)用控制推動(dòng)凈利潤環(huán)比回升。比亞迪2Q24歸母凈利潤同/環(huán)比+32.8%/+98.4%至90.6億元（人民幣，下同），扣非凈利潤85.6億元，同/環(huán)比+39.7%/+128.2%。2Q24收入1761.8億元，同/環(huán)比+25.9%/+41.0%；其中汽車及電池業(yè)務(wù)收入1340.8億元，同/環(huán)比+21.7%/+51.6%。我們估算2Q24 ASP約13.5萬元，環(huán)比-4.0%。毛利率方面，2Q24毛利率18.7%，低于我們和市場預(yù)期，環(huán)比-3.2個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)槠嚇I(yè)務(wù)毛利率下滑較大。其中汽車業(yè)務(wù)毛利率從1Q24的28.1%下滑到2Q2422.4%，我們認(rèn)為主要是受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化進(jìn)程受阻和2Q24出口比例較低所影響，同時(shí)DM5.0車型受制于上市時(shí)間和銷量爬坡，尚未充分體現(xiàn)在2Q24上。費(fèi)用率方面，2Q24銷售/管理/研發(fā)支出環(huán)比分別+10.4%/+4.2%/-15.1%，支出較為克制，三項(xiàng)費(fèi)用共占收入比例由1Q24的17%下降至2Q24的11.6%，費(fèi)用控制帶來凈利潤環(huán)比回升。
　　海外收入增長隨著新建產(chǎn)能開始投產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年和明年將會(huì)加快。2Q24比亞迪出口銷量占比相比1Q24環(huán)比降2.2個(gè)百分點(diǎn)至19%，7月出口占比降至17.9%。我們認(rèn)為主要是受歐盟關(guān)稅政策影響和比亞迪自身出海布局有關(guān)。今年比亞迪海外產(chǎn)能投產(chǎn)約30萬輛，其中包括泰國、巴西和烏茲別克斯坦等國家。2H24海外收入將會(huì)加快。比亞迪今年海外銷量目標(biāo)為50萬輛，管理層最近也表示海外市場將成為未來銷售增長的重要引擎，隨著海外本土化生產(chǎn)落地，預(yù)計(jì)未來近一半銷售將源自海外。
　　維持買入，下半年DM5.0放量和海外收入加快。雖然2Q24汽車業(yè)務(wù)毛利率低于預(yù)期，但我們認(rèn)為還沒有反映DM5.0車型的上量，同時(shí)1H24受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化進(jìn)程受阻和2Q24出口比例較低所影響。展望2H24，隨著DM5.0車型的規(guī)模上量，和海外收入比例的回升，有望支持盈利按季改善。我們維持買入評級，目標(biāo)價(jià)維持306.48港元。