>> 西南證券-西典新能(603312)2024年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，技術(shù)持續(xù)迭代鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)-240828
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
1188KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
韓晨,李昂 |
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事件：公司2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.4億元，同比下降1.8%，主要系電車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品售價(jià)下降影響公司收入；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比增長(zhǎng)5.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比增長(zhǎng)5%。2024年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.5億元，同比下降3.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比下降1.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比下降0.5%。
凈利率有所提升，費(fèi)用率管控較好。盈利端：2024H1公司銷售毛利率/凈利率分別為17.7%/10.9%，同比-0.3pp/+0.7pp；24Q2毛利率/凈利率分別為15.9%/9.4%，分別同比-1.1pp/+0.2pp，主要系公司加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈的管控，疊加自身技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)。費(fèi)用端：公司2024H1銷售/管理（不含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.5%/1.8%/-1.1%，分別同比+0.03pp/+0.1pp/-1.2pp，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系公司公開(kāi)發(fā)行股票募集資金到賬，取得的銀行利息收入增加。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2024H1研發(fā)費(fèi)用率為3.4%，同比增長(zhǎng)0.8pp。
專注電連接領(lǐng)域研究，技術(shù)積累深厚。公司2023年推出的直焊技術(shù)，在2024H1已進(jìn)入批量應(yīng)用階段，該技術(shù)改變了原來(lái)FPC必須通過(guò)鎳片過(guò)渡連接的需求，省去了鎳片及SMT工藝的成本，直接將FPC通過(guò)超聲波技術(shù)焊接到鋁巴上，極大的節(jié)省了FPC組件的成本。公司2024H1在行業(yè)內(nèi)率先推出薄膜技術(shù)，該技術(shù)采用了單層薄膜熱壓合技術(shù)。與以往的熱壓合技術(shù)相比，材料成本降低，自動(dòng)化程度提高，降低了產(chǎn)品的整體成本。此外，公司成本管控優(yōu)秀，2024H1公司推出的直焊技術(shù)和薄膜技術(shù)的自動(dòng)化產(chǎn)線，均由公司自動(dòng)化團(tuán)隊(duì)自主開(kāi)發(fā)和制造，并已成功通過(guò)客戶的量產(chǎn)驗(yàn)證。公司率先掌握這兩項(xiàng)自動(dòng)化技術(shù)，具備行業(yè)內(nèi)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有助于這兩項(xiàng)技術(shù)的大批量推廣。
儲(chǔ)能電池連接系統(tǒng)有望受益下游大客戶放量，驅(qū)動(dòng)公司增長(zhǎng)。根據(jù)公司半年報(bào)披露，目前公司電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品已批量供貨特斯拉等儲(chǔ)能項(xiàng)目。根據(jù)特斯拉公司公告，特斯拉2023-2024Q2每季度儲(chǔ)能裝機(jī)為3.9/3.7/4/3.2/4.1/9.4GWh，2024Q2呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，此外特斯拉規(guī)劃上海臨港年產(chǎn)能40GWh項(xiàng)目，有望在2025年逐步投產(chǎn)，公司與特斯拉綁定較深，有望充分受益大客戶增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為24.5億元、33.7億元、42.9億元，預(yù)計(jì)未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為31.5%/42.4%/27.9%。公司為國(guó)內(nèi)電池連接系統(tǒng)頭部企業(yè)，具備獨(dú)特的熱壓合工藝以及自研設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，“電車+儲(chǔ)能”雙輪驅(qū)動(dòng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電池連接系統(tǒng)新產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品降價(jià)幅度過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)；新客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)影響公司海外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；主要業(yè)務(wù)單一大客戶占比較高風(fēng)險(xiǎn)。
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