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業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，低濃度阿托品放量可期，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2024H1公司收入8.92億元（同比+30.10%，未標(biāo)注為同比口徑），主要系0.01%硫酸阿托品滴眼液獲批上市，收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)所致；歸母凈利潤(rùn)1.69億元（+92.95%）；扣非歸母凈利潤(rùn)1.69億元（+96.55%）。公司2024H1毛利率78.16%（+1.80pct）；凈利率為18.99%（+6.19pct）。2024H1公司銷售費(fèi)用率37.16%（-2.49pct）；管理費(fèi)用率8.82%（-1.56pct）；研發(fā)費(fèi)用率8.82%（-2.52pct）。我們看好公司在眼科用藥領(lǐng)域的發(fā)展，維持原有預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為5.03/8.24/14.30億元，EPS為2.89/4.72/8.20元，對(duì)應(yīng)PE為42.2/25.8/14.8倍，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　阿托品帶動(dòng)滴眼劑板塊大幅增長(zhǎng)，醫(yī)療服務(wù)收入穩(wěn)中有升
　　分業(yè)務(wù)來看，①公司凝膠劑/眼膏劑2024H1收入1.76億元（-0.58%），毛利率為87.35%（+1.34pct）；②滴眼劑收入5.12億元（+62.97%），毛利率為81.10%（+3.15pct），主要系阿托品帶動(dòng)滴眼劑板塊大幅增長(zhǎng)；③醫(yī)療服務(wù)收入1.64億元（+5.44%），毛利率為74.11%（-2.04pct），醫(yī)療服務(wù)穩(wěn)中有升。
　　公司建立優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品線組合，低濃度阿托品放量可期
　　公司已建立了“系列全、品種多”的眼科藥物產(chǎn)品體系，產(chǎn)品包括延緩兒童近視進(jìn)展藥、干眼產(chǎn)品、眼用抗感染藥物、眼用抗炎/抗感染復(fù)方藥物、散瞳藥物和睫狀肌麻痹藥物、眼用非類固醇抗炎藥物、縮瞳藥物和抗青光眼藥物等。公司依托于自身研發(fā)能力及行業(yè)相關(guān)的積累，研制了用于治療干眼癥的環(huán)孢素滴眼液（II），該產(chǎn)品是中國(guó)首個(gè)獲批上市的用于干眼癥的環(huán)孢素眼用制劑；2024年3月，公司獲得硫酸阿托品滴眼液《藥品注冊(cè)證書》，目前國(guó)內(nèi)尚無近視相關(guān)適應(yīng)癥的同類產(chǎn)品上市，該產(chǎn)品有效期截至2029年3月4日。該品種為國(guó)內(nèi)首家獲批上市，具備較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前處于快速放量階段，隨著近視新患數(shù)量不斷提升以及公司推廣力度不斷加大，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)品銷售額有望快速提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化、產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期及競(jìng)爭(zhēng)格局變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。