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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2Q24公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增，新投產(chǎn)項(xiàng)目盈利能力極佳，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有望隨裝機(jī)保持增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：維持2024/2025/2026年EPS至1.09/1.26/1.58元。維持目標(biāo)價(jià)16.32元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2Q24業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司1H24營(yíng)收18.5億元，同比+43.7%；歸母凈利潤(rùn)5.7億元，同比+90.6%。公司2Q24營(yíng)收8.8億元，同比+37.7%；歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+75.6%，符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告指引。
　　市場(chǎng)化交易電價(jià)同比上行，新能源拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司1H24業(yè)績(jī)高增主要由新能源業(yè)務(wù)拉動(dòng)：1H24公司新能源業(yè)務(wù)分部?jī)衾麧?rùn)5.2億元，同比+116%。截至1H24末公司已投產(chǎn)新能源裝機(jī)188萬(wàn)千瓦，同比+133%；1H24公司新能源發(fā)電量24.7億千瓦時(shí)，同比+ 127%。云南省能源結(jié)構(gòu)以水電為主，而水電出力相對(duì)較弱的“枯平水期”與大風(fēng)季重疊，云南省風(fēng)電與水電有著良好的協(xié)同互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)作用。受益于云南省“枯平水期”電力供需持續(xù)偏緊，公司1H24新能源市場(chǎng)化交易電價(jià)持續(xù)上升（公司1H24新能源加權(quán)平均市場(chǎng)化交易電價(jià)同比+0.0114元/千瓦時(shí)）。
　　新投產(chǎn)項(xiàng)目盈利能力極佳，業(yè)績(jī)有望隨裝機(jī)保持增長(zhǎng)。公司紅河永寧（75萬(wàn)千瓦）/曲靖馬龍通泉（30萬(wàn)千瓦）風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目1H24實(shí)現(xiàn)效益為2.5/0.8億元，1H24對(duì)應(yīng)單位盈利為3.3/2.7億元/GW，新投產(chǎn)項(xiàng)目盈利能力極佳。我們此前持續(xù)強(qiáng)調(diào)公司新投產(chǎn)項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增（詳見(jiàn)我們2024年1月發(fā)布的深度報(bào)告《見(jiàn)微知著，從永寧項(xiàng)目看公司盈利潛力》）。我們認(rèn)為未來(lái)云南省“綠電+先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展模式下“枯平水期”電力供需有望持續(xù)偏緊，公司風(fēng)電未來(lái)消納及電價(jià)均有保障，公司風(fēng)電資產(chǎn)盈利能力及盈利久期均有望超出市場(chǎng)預(yù)期。截至1H24末，金鐘風(fēng)電場(chǎng)二期（12萬(wàn)千瓦）項(xiàng)目已完成3臺(tái)吊裝、通泉風(fēng)電場(chǎng)擴(kuò)建等風(fēng)電擴(kuò)建項(xiàng)目（67萬(wàn)千瓦）已開(kāi)展前期工作，我們預(yù)計(jì)公司充足項(xiàng)目?jī)?chǔ)備支撐下風(fēng)電裝機(jī)仍有望保持增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不及預(yù)期，鹽硝業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期，資產(chǎn)收購(gòu)進(jìn)度及方案不及預(yù)期等