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事件：公司2024H1營收-10.82%，扭虧為盈。公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.93億元（同比-10.82%），歸母凈利潤2.77億元；單二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.16億元（同比-16.88%），歸母凈利潤2.23億元。
　　公司生豬養(yǎng)殖成本改善顯著。1）2024H1，公司實(shí)現(xiàn)生豬出欄140.14萬頭，同比+7.00%；實(shí)現(xiàn)銷售收入28.76億元，同比+11.17%；由于豬價(jià)上行，2024Q2公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回9634萬元。2）公司產(chǎn)能相對穩(wěn)定，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)截至2024H1為2.93億元，環(huán)比2024Q1下降0.96%。3）伴隨種群更新（截至2024Q2，公司PSY達(dá)到27）、降本增效舉措推進(jìn)以及飼料價(jià)格下行，公司養(yǎng)殖成本改善顯著，我們測算2024Q1/Q2平均養(yǎng)殖成本分別為16.0/15.2元/kg。4）公司現(xiàn)金流穩(wěn)定充足，資金安全性較高，截至2024H1，公司資產(chǎn)負(fù)債率為51.05%，相比年初-1.7pcts，貨幣資金達(dá)到28.63億元。
　　飼料動(dòng)保業(yè)務(wù)較穩(wěn)健發(fā)展。1）飼料業(yè)務(wù)，市場持續(xù)開拓下銷量穩(wěn)健增長，原料成本較快下行，帶動(dòng)盈利能力改善，2024H1實(shí)現(xiàn)銷量134.94萬噸，同比+7.6%；實(shí)現(xiàn)銷售收入28.38億元，同比-5.63%；毛利率為13.39%，同比+3.30pcts。2）動(dòng)保業(yè)務(wù)，在行業(yè)競爭加劇的情況下，公司仍保持收入的穩(wěn)健增長和較穩(wěn)定盈利水平，2024H1實(shí)現(xiàn)收入5.00億元，同比+12.04%；毛利率67.49%，同比-0.60pcts。
　　投資建議：公司飼料及動(dòng)保業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，生豬養(yǎng)殖降本增效措施持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)將持續(xù)受益于生豬價(jià)格上行周期。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入196.38/195.62/197.94億元，歸母凈利潤7.97/9.05/10.07億元，8月29日收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為11.1/9.7/8.8倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬疾病風(fēng)險(xiǎn)；生豬出欄量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；動(dòng)保競爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn)等