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報(bào)告要點(diǎn)：
　　8月26日，公司發(fā)布2024年中報(bào)。2024H1，公司營收實(shí)現(xiàn)16.65億元，YoY+79.49%；歸母凈利實(shí)現(xiàn)5.93億元，YoY+624.63%；毛利率和凈利率分別為57.78%和35.63%。單季度2Q24來看，公司營收實(shí)現(xiàn)9.28億元，YoY+82.59%；歸母凈利實(shí)現(xiàn)3.70億元，YoY+495.07%；毛利率和凈利率分別為57.83%和39.86%。公司實(shí)際業(yè)績略低于預(yù)告中值。
　　內(nèi)存接口芯片，24H1，DDR5滲透率持續(xù)提升有望帶動(dòng)公司DDR5內(nèi)存接口芯片出貨占比超過45%，帶動(dòng)公司毛利率提升。24H1公司DDR5第二子代RCD出貨量超過第一子代，第三子代芯片預(yù)計(jì)從24H2開始規(guī)模出貨，預(yù)計(jì)DDR5內(nèi)存接口芯片出貨量在24Q3超過DDR4。此外，公司于2024年1月推出DDR5第四子代RCD芯片，并已送樣給內(nèi)存模組廠商。公司積極投入第五子代RCD芯片研發(fā)，力圖保持產(chǎn)品技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢。
　　AI“運(yùn)力”芯片，公司AI運(yùn)力芯片Q2銷售額占互連芯片營收比重達(dá)到16%，相較Q1的8%實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，呈現(xiàn)高成長潛力。1）PCIeretimer：公司分別于24Q1和24Q2實(shí)現(xiàn)15萬顆和30萬顆出貨，預(yù)計(jì)24Q3出貨達(dá)到60萬顆，出貨量翻倍增長。此外，公司PCIe 6.0 retimer芯片關(guān)鍵IP的開發(fā)及驗(yàn)證取得重大進(jìn)展，有序推進(jìn)PCIe 6.0 retimer芯片工程研發(fā)，并有望于25-26年推向市場。2）MRCD/MDB：公司MRCD/MDB芯片開始在國內(nèi)外主流云計(jì)算廠商試用，分別于24Q1和24Q2實(shí)現(xiàn)營收超過2000萬和5000萬，預(yù)計(jì)在25年從試用轉(zhuǎn)為商用。3）CKD：公司于2024年4月率先試產(chǎn)CKD芯片，于24Q2開始小規(guī)模出貨，單季度銷售額超過1000萬，有望于24Q4開始逐步上量。4）MXC有望在25年實(shí)現(xiàn)出貨，內(nèi)存池化預(yù)計(jì)于26-27年逐步落地。
　　我們預(yù)測公司2024-2025年歸母凈利實(shí)現(xiàn)為14.33/23.64億元，給予公司30x估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)62元/股，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　上行風(fēng)險(xiǎn)：競爭對手產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期；DDR5滲透率快于市場預(yù)期；CXLDram出貨加速；AIPC普及率加速
　　下行風(fēng)險(xiǎn)：DDR5滲透率低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇加速價(jià)格下行；伴隨芯片如PMIC等出現(xiàn)供應(yīng)問題