>> 國(guó)泰君安-BOSS直聘-W(2076.HK)2024年Q2財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：宏觀波動(dòng)拖累增速，聚焦利潤(rùn)提升回報(bào)-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉越男,于清泰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，宏觀波動(dòng)收入增速放緩，但公司將聚焦利潤(rùn)提升股東回報(bào)。
投資要點(diǎn)：
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，增持?？紤]公司通過(guò)降低研發(fā)和營(yíng)銷投放保證利潤(rùn)，上調(diào)2024年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)至28.01億（+1.53億），同時(shí)考慮到收入增速有所放緩，下調(diào)2025/26年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)至35.17/42.02（-2.92/-5.96）億元。公司為招聘平臺(tái)龍頭，給予2025年高于行業(yè)平均15xPE估值，下調(diào)2024年目標(biāo)市值至527億元人民幣，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)64.11元港幣。
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：公司2024Q2實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收入19.50億/+20.45%，營(yíng)業(yè)收入19.16億/+28.85%，GAAP歸母凈利潤(rùn)4.22億/+36.22%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)7.18億/+26.42%。
宏觀影響拖累收入增速放緩。①公司業(yè)務(wù)處于：1）求職者加速增加驅(qū)動(dòng)MAU加速增長(zhǎng)；2）但由于求職者/招聘者比例的快速提升，企業(yè)端匹配難度下降，付費(fèi)招聘意愿下降，因此付費(fèi)企業(yè)用戶數(shù)放緩。3）由此影響了企業(yè)預(yù)付費(fèi)意愿，而收入由于此前預(yù)付費(fèi)，仍然維持快于現(xiàn)金收入（+29%）。②收入預(yù)期下調(diào)此前指引中已經(jīng)有充分交流，但本季對(duì)24Q3收入增速進(jìn)一步放緩至18.2%-19.5%的展望，加劇了市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)趨勢(shì)的擔(dān)憂。而此前24Q1公司依然實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)較高增長(zhǎng)。上述情況表明即使公司效率優(yōu)勢(shì)均領(lǐng)先行業(yè)，但宏觀對(duì)收入端影響依然較大。
調(diào)整目標(biāo)聚焦利潤(rùn)，保證股東回報(bào)穩(wěn)定信心。①在商業(yè)策略端選擇：1）保利潤(rùn)；2）聚焦短期有變現(xiàn)能力的項(xiàng)目。反映到財(cái)報(bào)上，是明顯更加克制的銷售投放，以及快速降低的研發(fā)費(fèi)用率?？紤]到C端求職者的求職需求，公司有較大營(yíng)銷費(fèi)用優(yōu)化空間，以平衡增長(zhǎng)與利潤(rùn)。②因此，24Q2公司34.4%的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率實(shí)際上為上市以來(lái)最佳。③公司也進(jìn)入到釋放利潤(rùn)和提高股東回報(bào)的階段。收入端進(jìn)入到15-20%增速區(qū)間，并通過(guò)控制營(yíng)銷投放和研發(fā)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率的持續(xù)提升。而利潤(rùn)釋放的基礎(chǔ)，來(lái)自其招聘效率、藍(lán)領(lǐng)求職環(huán)境生態(tài)的優(yōu)勢(shì)，上述優(yōu)勢(shì)并未受宏觀波動(dòng)影響而縮小。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響招聘、招聘平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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