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利潤(rùn)基數(shù)壓力釋放，出口表現(xiàn)亮眼
　　萊克電氣發(fā)布半年報(bào)，2024年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.50億元（yoy+15.49%），歸母凈利6.02億元（yoy+1.32%），扣非凈利5.94億元（yoy+7.27%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.37億元（ yoy+19.35%），歸母凈利3.31億元（yoy-16.25%）。傳統(tǒng)主業(yè)如期復(fù)蘇，我們維持公司2024-2026年EPS分別為2.19、2.52、2.88元。可比公司2024年Wind一致預(yù)期PE均值為13倍，鑒于公司海外增長(zhǎng)提速，給予公司2024年14倍PE，維持目標(biāo)價(jià)30.66元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　傳統(tǒng)主業(yè)繼續(xù)回暖，整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)
　　分業(yè)務(wù)看，24H1清潔健康家電與園林工具營(yíng)收26.88億元，其中家電出口業(yè)務(wù)和跨境電商業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)均超30%（24Q1：約20%）；電機(jī)、新能源汽車(chē)零部件及其他零部件營(yíng)收19.55億元。其中，核心零部件業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，收入同比增長(zhǎng)超10%，其中電機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超20%。
　　匯兌損益波動(dòng)較大，主業(yè)盈利能力相對(duì)穩(wěn)定
　　24H1公司毛利率為24.9%，同比-2.37pct，主要系原材料價(jià)格上漲所致。費(fèi)用端，同期銷(xiāo)售費(fèi)用率為4.42%，同比-2.04pct主要系自主品牌業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投入減少所致；毛銷(xiāo)差為20.48%，同比-0.33pct。此外，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.34%，同比-2.64pct，這主要系匯兌收益減少所致（其中24H1匯兌收益為0.76億元，同比-60%）。結(jié)合去年各季度的匯兌收益表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司的匯兌收益基數(shù)壓力已在2季度集中釋放。最終，公司24H1凈利率為12.68%，同比-1.78pct。
　　加快全球化產(chǎn)能布局，強(qiáng)化外循環(huán)
　　為進(jìn)一步拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，同時(shí)積極響應(yīng)國(guó)家“一帶一路”倡議，2023年公司繼續(xù)加速海外制造基地的建設(shè)，更好的滿(mǎn)足國(guó)際客戶(hù)的訂單需求。2023年6月泰國(guó)工廠開(kāi)工建設(shè)，已于2024年一季度完工，目前部分產(chǎn)線已進(jìn)入試產(chǎn)階段。泰國(guó)生產(chǎn)基地產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，豐富了公司的全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為公司的海外業(yè)務(wù)發(fā)展提供強(qiáng)有力支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)；多元業(yè)務(wù)表現(xiàn)乏力的風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。