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公司發(fā)布24H1業(yè)績(jī)報(bào)告：1）24Q2：公司24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.8億/YOY+100%，環(huán)比Q1的76%再提速；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.08億/YOY+213%，此前預(yù)告增長(zhǎng)186%~217%，貼近上限。2）24H1：實(shí)現(xiàn)收入6億/+91%，歸母凈利潤(rùn)3.1億/+183%；扣非歸母凈利3億元/YOY+193%。在整體消費(fèi)偏弱、且醫(yī)美23Q2高基數(shù)的背景下，公司仍能持續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)，充分驗(yàn)證賽道景氣，以及公司產(chǎn)品在院線以及C端的認(rèn)可，在消費(fèi)者認(rèn)可、不斷復(fù)購(gòu)的支持下未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)仍然可期。
　　分產(chǎn)品來(lái)看，醫(yī)療器械類(lèi)產(chǎn)品上半年收入5.3億元，同比+92%；功能性護(hù)膚品收入0.48億，同比+54%；原料及其他收入0.24億/+180%。
　　23全年薇旖美銷(xiāo)量57.6萬(wàn)瓶，截至24/6/12，薇旖美上市1000天，產(chǎn)銷(xiāo)破100萬(wàn)支，繼續(xù)加快放量。另外，截至23年底，公司覆蓋終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)2000家，24H1該數(shù)量已經(jīng)增加至3000家，看好終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋數(shù)量的提升帶動(dòng)消費(fèi)群體進(jìn)一步擴(kuò)容~
　　此外，原料端增速180%同樣表現(xiàn)亮眼，公司此前與歐萊雅達(dá)成戰(zhàn)略合作，在小蜜罐中添加重組人源化膠原蛋白原料，通過(guò)知名度較高的國(guó)際品牌進(jìn)一步提升膠原認(rèn)知，一方面將有助于增加客戶覆蓋數(shù)量，另外也是未來(lái)中國(guó)先進(jìn)的重組膠原技術(shù)出海的好抓手。
　　毛利率同比+2.4pct，盈利能力繼續(xù)優(yōu)化。公司上半年毛利率為91.58%，同比+2.4pct，說(shuō)明公司在直銷(xiāo)為主的渠道布局、以及規(guī)?；匿N(xiāo)售取得較好的成績(jī)。銷(xiāo)售費(fèi)率17.87%/-3pct，管理費(fèi)用率9.25%/-2.9pct，研發(fā)費(fèi)用率4.1%/-9pct，主要系本期研發(fā)支出中資本化項(xiàng)目增多所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.8%/-1pct。整體歸母凈利率51.4%，較23H1提升16.8pct。
　　投資建議：公司增長(zhǎng)動(dòng)力充足，除4mg極純外，公司去年推出10mg至真擴(kuò)展高端客群，市場(chǎng)反饋或仍積極。同時(shí)率先推出3+17倍護(hù)系列強(qiáng)化抗衰市場(chǎng)品牌勢(shì)能。此外，公司在研管線豐富，建議重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)凝膠類(lèi)產(chǎn)品等多款產(chǎn)品拿證進(jìn)展帶來(lái)的催化。預(yù)計(jì)2024-26年公司歸母凈利潤(rùn)為6.0/8.5/10.8億元，對(duì)應(yīng)2024-26年P(guān)E為25/18/14X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀影響消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期、產(chǎn)品獲批進(jìn)度不及預(yù)期等