>> 招商證券-科順股份(300737)毛利率和收現(xiàn)比顯著改善，中期高分紅率亮眼-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭曉剛,袁定云 |
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公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入34.71億元，同比下降19.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9387.72萬元，同比增長(zhǎng)54.90%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4153.99萬元，同比下滑21.90%；基本EPS為0.08元/股，同比增長(zhǎng)60.00%；加權(quán)平均ROE為1.86%，同比提升0.78pct。
24H1業(yè)績(jī)承壓，重獲豐澤股份控制權(quán)。公司2024H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入34.71億元，同比-19.96%；扣非前/后歸母凈利潤(rùn)分別為9387.72萬元/4153.99萬元，分別同比+54.90%/-21.90%；24H1公司非經(jīng)常性損益同比+605.71%，主因政府補(bǔ)助和營業(yè)外收入大幅增加。此外，24H1計(jì)提資產(chǎn)及信用減值準(zhǔn)備1.37億元，導(dǎo)致利潤(rùn)總額減少1.37億元。分季度看，24Q1/Q2營業(yè)總收入分別為14.85億元/19.86億元，同比-20.43%/-19.61%；歸母凈利潤(rùn)分別為5273.22萬元/4114.50萬元，同比-9.20%/+1527.20%。分業(yè)務(wù)來看，24H1，防水卷材/防水涂料/防水工程施工業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)收入18.24億元/9.60億元/5.45億元，分別同比-19.71%/-10.71%/-26.51%；減隔震產(chǎn)品收入4336.75萬元，同比-79.08%，主因受Q1豐澤股份未并表的影響。目前，公司已重新取得對(duì)控股子公司豐澤股份的實(shí)質(zhì)性控制權(quán)，自2024年4月重新并表。
防水材料毛利率提升，收現(xiàn)比顯著改善。公司2024H1銷售毛利率/銷售凈利率分別為23.45%/2.57%，分別同比+2.33pct/+1.18pct。分業(yè)務(wù)來看，24H1防水卷材/防水涂料/防水工程施工毛利率分別為21.02%/33.93%/13.78%，分別同比+1.10pct/+9.01pct/-0.34pct，主要受益于C端業(yè)務(wù)占比的提升帶動(dòng)防水業(yè)務(wù)毛利率上行。24H1期間費(fèi)用率同比+2.31pct至17.32%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+1.45pct/+0.62pct/-0.24pct/+0.49pct至7.93%/4.37%/3.49%/1.52%。24H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-14.31億元，凈流出額同比擴(kuò)大89.71%，主要系采購支付的現(xiàn)金增加所致；期末應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額合計(jì)47.33億元，同比減少17.35%；公司持續(xù)加強(qiáng)貨款回收，24H1收現(xiàn)比提升至92.50%，同比增加9.99pct。
優(yōu)選工程訂單，加碼民建積極拓寬C端渠道。工程防水方面，公司積極開拓市政基建、綜合管廊、舊房改造等公建領(lǐng)域業(yè)務(wù)，與中國建筑、中鐵建設(shè)、中交集團(tuán)、招商蛇口、華潤(rùn)地產(chǎn)、保利發(fā)展等知名央國企，以及華為、新希望、中農(nóng)聯(lián)集團(tuán)、信發(fā)集團(tuán)等知名民企保持長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。民建防水方面，公司創(chuàng)建了“科順建材”作為專業(yè)從事民建產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高端品牌，并積極推出會(huì)員運(yùn)營體系（科順好工長(zhǎng)），會(huì)員數(shù)量已突破70萬人。公司通過經(jīng)銷商渠道、電商渠道、家裝渠道等覆蓋全國市場(chǎng)，目前已與全國31個(gè)省市超3200家經(jīng)銷商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
首次提出中期分紅，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司積極調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)，構(gòu)建了“科順”面向工建、“科順建材”聚焦家裝、“科順修繕”專業(yè)于堵漏修復(fù)的品牌矩陣，被中國品牌建設(shè)促進(jìn)會(huì)認(rèn)定公司品牌價(jià)值80.93億元，品牌優(yōu)勢(shì)突出。公司2024年提出中期分紅，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.80元（含稅），測(cè)算得分紅率為96.10%?？紤]到防水行業(yè)需求持續(xù)走弱，我們略微下調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2025年EPS分別為0.19元、0.28元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.5x、14.3x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)與基建投資增速大幅下滑、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款計(jì)提減值風(fēng)險(xiǎn)
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