>> 招商證券-云南白藥(000538)盈利能力提升，核心產(chǎn)品表現(xiàn)突出-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
336KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許菲菲,梁廣楷,歐陽京 |
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2024年上半年公司實現(xiàn)營收204.55億元，同比增長0.72%；歸母凈利潤31.89億元，同比增長12.76%；扣非歸母凈利潤31.35億元，同比增長14.54%。其中2024Q2實現(xiàn)營收96.81億元，同比下降1.18%；歸母凈利潤14.87億元，同比增長13.50%；扣非歸母凈利潤14.45億元，同比增長8.26%。
聚焦核心主業(yè)，經(jīng)營質(zhì)量提升。2024H1公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，工業(yè)收入增長2.05%，占營業(yè)收入比例提升至37.41%，同時實現(xiàn)毛利率67.37%，同比增長3.10pct。上半年公司整體毛利率為29.30%，同比提升1.75pct，管理費(fèi)用率下降0.10pct，整體凈利潤率水平為15.59%，同比提升1.67pct，盈利能力有所增強(qiáng)。上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為32.62億元，同比增長44.84%，經(jīng)營質(zhì)效持續(xù)提升。
藥品事業(yè)群保持穩(wěn)健增長，核心產(chǎn)品表現(xiàn)突出。作為公司核心主業(yè)，2024H1藥品事業(yè)部在內(nèi)外環(huán)境影響下仍然實現(xiàn)40.69億元收入，同比增長9.6%，白藥系列核心產(chǎn)品更是保持了較快增長。其中云南白藥氣霧劑收入超12億元，同比增長超30%，云南白藥膏和云南白藥膠囊也均實現(xiàn)了較好的增長；其他品牌中藥里面，蒲地藍(lán)消炎片收入過億，宮血寧膠囊收入增長36%，小兒寶泰康顆粒、痛舒膠囊也都實現(xiàn)較好增長。
健康品事業(yè)群維持領(lǐng)先地位，省醫(yī)藥公司提質(zhì)增效利潤表現(xiàn)亮眼。上半年公司健康品事業(yè)群收入31.44億元，略有下降，但實現(xiàn)凈利潤12.21億元，增長1.7%，凈利潤率達(dá)到39.15%，提升明顯；其中牙膏業(yè)務(wù)維持了領(lǐng)先的市場份額，養(yǎng)元青系列收入1.95億元，同比增長41%。省醫(yī)藥公司上半年收入121.9億元，略有下降，但實現(xiàn)凈利潤2.9億元，同比增長26%，提質(zhì)增效效果明顯。
維持“增持”投資評級。我們認(rèn)為中報顯示出公司藥品業(yè)務(wù)的韌性，以及提質(zhì)增效帶動盈利水平提升更為明顯。預(yù)計2024-2026年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤45.6/51.0/56.2億元，同比增長11.3%/11.9%/10.2%，對應(yīng)PE為21/19/17倍，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、研發(fā)失敗、推廣不及預(yù)期、原材料價格上升風(fēng)險等。
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