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事件概述：
　　公司2024半年報(bào)：公司產(chǎn)品收入為119.08億元，上年同期產(chǎn)品收入為66.96億元。公司歸屬于母公司所有者的凈虧損為人民幣28.77億元，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損為人民幣31.25億元。
　　分析判斷：
　　產(chǎn)品收入的增長主要得益于自主研發(fā)產(chǎn)品百悅澤？（澤布替尼膠囊）和百澤安？（替雷利珠單抗注射液）以及安進(jìn)授權(quán)產(chǎn)品的銷售增長。2024年半年度，百悅澤？全球銷售額總計(jì)80.18億元，同比增長122.0%，在血液腫瘤領(lǐng)域進(jìn)一步鞏固領(lǐng)導(dǎo)地位。其中，美國銷售額總計(jì)59.03億元，同比增長134.4%，其中超過60%的季度環(huán)比需求增長來自于在慢性淋巴細(xì)胞白血?。–LL）適應(yīng)癥中使用的擴(kuò)大，同時(shí)該產(chǎn)品在CLL新增患者的市場份額繼續(xù)提升。歐洲銷售額總計(jì)10.57億元，同比增長231.6%，主要得益于該產(chǎn)品在所有主要市場的市場份額均有所增加，包括德國、意大利、西班牙、法國和英國。中國銷售額總計(jì)8.73億元，同比增長30.5%，主要得益于該產(chǎn)品在已獲批適應(yīng)癥領(lǐng)域的銷售額增長。公司在中國BTK抑制劑市場的市場份額持續(xù)保持領(lǐng)導(dǎo)地位。目前，百悅澤？在中國獲批的六項(xiàng)適應(yīng)癥中符合納入條件的五項(xiàng)適應(yīng)癥已納入國家醫(yī)保目錄。2024年半年度，百澤安？的銷售額總計(jì)21.91億元，同比增長19.4%。百澤安？銷售額的提升，主要得益于新適應(yīng)癥納入醫(yī)保所帶來的新增患者需求以及藥品進(jìn)院數(shù)量的增加。百澤安？已在中國PD-1領(lǐng)域取得領(lǐng)先的市場份額。目前，百澤安？在中國獲批13項(xiàng)適應(yīng)癥，其中符合納入條件的11項(xiàng)適應(yīng)癥已納入國家醫(yī)保目錄。
　　海外市場積極拓展，放量可期
　　公司自主研發(fā)的BTK抑制劑百悅澤？已在包括美國、中國、歐盟、英國、加拿大、澳大利亞、韓國和瑞士在內(nèi)的超過70個(gè)市場獲批多項(xiàng)適應(yīng)癥，其在全球建立了廣泛的臨床開發(fā)布局，已在超過30個(gè)國家和地區(qū)入組受試者超過6,000人。百悅澤？“頭對頭”對比億珂？（伊布替尼）用于治療復(fù)發(fā)或難治性（R/R） CLL/小淋巴細(xì)胞淋巴瘤（SLL）成人患者的全球臨床三期ALPINE試驗(yàn)的最終無進(jìn)展生存期（PFS）分析結(jié)果在2022年美國血液學(xué)會(huì)年會(huì)（ASH）作為最新突破摘要進(jìn)行展示，并同時(shí)刊載于《新英格蘭醫(yī)學(xué)雜志》。百悅澤？對比億珂？在治療R/RCLL/SLL成人患者中持續(xù)展示出PFS獲益，且心血管事件發(fā)生率持續(xù)較低，中位隨訪39個(gè)月的積極數(shù)據(jù)已于2023年月召開的ASH年會(huì)上進(jìn)行展示?；贏LPINE試驗(yàn)PFS的最終分析結(jié)果，公司已在美國、歐盟和英國取得百悅澤？更新說明書的批準(zhǔn)，納入其在三期ALPINE試驗(yàn)中對比億珂？治療R/RCLL/SLL成人患者取得的PFS優(yōu)效性結(jié)果（中位隨訪時(shí)間29.6個(gè)月），進(jìn)一步鞏固百悅澤？作為首選BTK抑制劑的地位。
　　投資建議
　　考慮到產(chǎn)品在全球新適應(yīng)癥不斷獲批以及獲批后快速放量，調(diào)整前期盈利預(yù)測，即我們預(yù)測公司2024-2026年?duì)I收為257/332/397億元(前值222.6/283.7/351.2億元)，同比增長47%/30%/19%，歸母凈利潤分別為-46.6/-3.3/28.7億元（前值-49.51/-20.97/31.33億元），同比增長31%/93%/966%，EPS分別為-3.39/-0.24/2.08元，對應(yīng)2024年8月29日的149.18元/股收盤價(jià)，PE分別為-44/-620/72 X,考慮到公司業(yè)績有較大增長空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新藥研發(fā)不及預(yù)期，全球合作中斷風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品上市后商業(yè)化表現(xiàn)不及預(yù)期。