>> 華泰證券-7月財政數(shù)據(jù)點評：財政支出邊際改善-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,仇文竹,吳宇航 |
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2024年8月26日，財政部發(fā)布了7月財政數(shù)據(jù)?？傮w看，7月財政收支壓力依然偏大，但廣義支出邊際改善，后續(xù)需關(guān)注專項債提速和可能的財政加碼影響。具體點評如下：
（1）一般預(yù)算收入同比下降1.9%，稅收少增，非稅高增
7月一般預(yù)算收入同比為-1.9%，較前值-2.6%有所上行?？鄢ツ晖谥行∥⑵髽I(yè)緩稅入庫抬高基數(shù)、去年年中出臺的減稅政策翹尾減收等特殊因素影響后，可比增長1.2%左右。前7個月累計同比為-2.6%，雖然較6月有所回暖，但距離全年3.3%的目標(biāo)仍有一定差距。進度方面，1-7月收入完成全年進度的61%，略低于過去五年同期64%。分中央和地方看，7月中央收入同比-2.3%，地方收入同比由正轉(zhuǎn)負(fù)至-1.5%，累計同比看，中央（-6.4%）地方（0.6%）收入延續(xù)分化態(tài)勢。
結(jié)構(gòu)上，非稅收入依然是主要貢獻(xiàn)項。7月非稅收入當(dāng)月同比大增14.6%，累計同比增長12%。在稅收和土地市場承壓的大背景下，地方積極盤活非稅相關(guān)收入。
?。?）企業(yè)稅延續(xù)低位，消費稅由正轉(zhuǎn)負(fù)，進出口稅表現(xiàn)更好
與非稅收入的高增相比，7月稅收同比僅為-4.0%，仍在低位運行，分稅種看：
一是與企業(yè)經(jīng)營狀況密切相關(guān)的企業(yè)所得稅、增值稅仍在低位。7月企業(yè)所得稅當(dāng)月、累計同比分別為-4.9%、-5.4%；增值稅分別為-2.8%、-5.2%。一方面有基數(shù)和政策翹尾減收影響，另一方面與7月工增回落、價格信號偏弱相印證，反映企業(yè)盈利依然偏弱。
二是個人所得稅在基數(shù)效應(yīng)下同比繼續(xù)下行。個人所得稅當(dāng)月及累計同比分別為-4.6%（前值-4.0%）、-5.5%（前值-5.7%）。去年8月國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于提高個人所得稅有關(guān)專項附加扣除標(biāo)準(zhǔn)的通知》，決定提高3歲以下嬰幼兒照護、子女教育、贍養(yǎng)老人個人所得稅專項附加扣除標(biāo)準(zhǔn)，這導(dǎo)致去年8月到今年7月個稅同比的基數(shù)都偏高，后續(xù)增速可能會有所回升。
三是此前增長較快的消費稅由正轉(zhuǎn)負(fù)。7月消費稅當(dāng)月同比為-3.2%，較6月的4.5%明顯下滑，累計同比（5.5%）仍處高位，可能主要受社會集團、限額以上零售拖累。
四是進出口稅收保持增長。7月出口關(guān)稅同比增長5.2%，進口環(huán)節(jié)稅收同比增長8.3%。7月出口同比較前值有所下滑但仍處于高位，進口同比明顯增長，帶動相關(guān)稅項企穩(wěn)。此外7月出口退稅同比下降16%，但該項目與財政收入相反，越低代表財政收入越多。
五是房地產(chǎn)相關(guān)稅收表現(xiàn)分化。與地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)更相關(guān)的契稅（當(dāng)月同比-10.1%）、土地增值稅（-28.3%）增速偏低，而與集體單位保有房產(chǎn)更相關(guān)的房產(chǎn)稅（20.8%）、城鎮(zhèn)土地使用稅（11.9%）、耕地占用稅（42.9%）高增。
（3）一般預(yù)算支出小幅回升，基建支出維持韌性，科技支出明顯加強
7月一般公共預(yù)算支出同比增長6.6%（前值-3.0%），累計同比2.5%（前值2%），全年目標(biāo)為4%。其中，中央本級支出延續(xù)偏強，當(dāng)月同比7.7%，地方財政支出亦由前值的-4.4%大幅提升至6.3%。進度方面，1-7月支出完成全年進度約54%，與近五年同期均值（56%）相差不多
從具體領(lǐng)域來看：
1）基建各項支出增速提升。其中，節(jié)能環(huán)保、農(nóng)林水、交通運輸當(dāng)月同比分別由上月的負(fù)區(qū)間顯著提升至16.6%、18.5%、18.5%。城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)單月同比轉(zhuǎn)負(fù)至-0.3%，但累計同比（7.2%）仍有韌性。
2）民生類相對分化。當(dāng)月同比降幅較大的是衛(wèi)生（-10.5%）。社保就業(yè)維持平穩(wěn)（5.1%）。教育分項明顯回升，當(dāng)月同比4.7%（前值-5.9%）。
3）其他項看，科技當(dāng)月同比由-9.9%大幅提升至48%，累計同比轉(zhuǎn)正至3.8%，與三中全會多次提及“科技”相呼應(yīng)。文旅項亦邊際回升，當(dāng)月同比3.6%，前值-10.9%。債務(wù)付息支出同比1%。
總體看，隨著一般國債和去年的增發(fā)國債陸續(xù)形成支出，7月一般預(yù)算支出呈現(xiàn)企穩(wěn)回升之勢，后續(xù)持續(xù)性主要看兩方面：
一是稅收能否企穩(wěn)。目前稅收大頭企業(yè)增值稅和所得稅都偏弱，主要與企業(yè)盈利水平有關(guān)，短期回升的難度比較大。而三中全會提到增加政府預(yù)算管理范圍、推進消費稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方、完善增值稅留抵退稅政策和抵扣鏈條等，共同指向帶動稅收企穩(wěn)，進而支撐狹義財力，但需要時間推行。
二是年內(nèi)是否有追加赤字的可能。今年國債發(fā)行節(jié)奏明顯前置，截至8月23日，全年國債供給進度已近70%，明顯快于2022（45%）、2023（38%）年同期。從全年預(yù)算看，四季度發(fā)行空間已較為有限。但鑒于專項債等受制于項目審核要求，狹義財政發(fā)力配合仍有一定必要。此外，今年地方化債壓力不小，不少地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)壓力，客觀上也需要中央財政發(fā)力。結(jié)合財政部“小錢小氣、大錢大方”等表述，后續(xù)仍有追加國債的可能，屆時有望對狹義財政支出力度形成進一步支撐。
?。?）政府性基金收入繼續(xù)下行，土地收入拖累明顯
7月，政府性基金預(yù)算收入當(dāng)月同比為-33.6%（前值-32.4%），累計同比-18.5%（前值-15.3%），在低位繼續(xù)下探。目前房企拿地意愿偏弱、部分地區(qū)仍在控制供地節(jié)奏。1-7月國有土地使用權(quán)出讓收入累計同比-22.3%，連續(xù)五個月降幅走闊
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