>> 國泰君安期貨-研究周報：貴金屬及基本金屬-240901
| 上傳日期： |
2024/9/1 |
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pdf 共50頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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單邊：宏觀和微觀缺乏明顯共振，價格震蕩
銅價走勢震蕩，波動率持續(xù)下降。美聯(lián)儲降息預(yù)期強化且美國經(jīng)濟具有韌性，風(fēng)險資產(chǎn)價格普遍獲得支撐。但是，銅價回升后，下游和終端企業(yè)補庫動力有所減弱，限制價格的上行空間。我們認為，海外宏觀暫時不會存在較大風(fēng)險，需要觀測全球總庫存的去化速度，預(yù)計庫存去化速度較快且低庫存才能賦予銅價較強的向上彈性。
宏觀方面，美國7月核心PCE物價指數(shù)同比和環(huán)比均持平前值，核心PCE同比漲幅意外未延續(xù)擴大態(tài)勢，證明通脹向著美聯(lián)儲目標(biāo)堅定前進，9月小幅降息的預(yù)期有所升溫。美國二季度實際GDP年化季環(huán)比上修，顯示美國經(jīng)濟具有韌性。
微觀需求方面，銅桿等行業(yè)開工率依然堅挺，企業(yè)增加原料庫存。再生銅供需雙弱，精廢價差擴大。持貨商挺價出貨，但受新政遲遲無法落實的影響，大部分再生銅桿廠只愿意逢低采購。民用地產(chǎn)類電線電纜訂單疲軟，但電網(wǎng)電線電纜訂單增長明顯，新能源發(fā)電類訂單小幅恢復(fù)，廠房和其他基建類工程建設(shè)略有恢復(fù)，繼續(xù)推升線纜企業(yè)開工率。精銅桿企業(yè)開工維持在較高水平，逢低適當(dāng)增加原料庫存?？照{(diào)行業(yè)訂單表現(xiàn)不佳，銅管需求偏弱，部分銅管企業(yè)降低開工負荷，周度開工率整體承壓。銅板帶訂單承壓，企業(yè)生產(chǎn)放緩，周度開工率環(huán)比回落。
供應(yīng)方面，部分冶煉廠檢修，銅產(chǎn)量承壓。本周銅精礦現(xiàn)貨加工費TC為5.73美元/噸，冶煉廠虧損為1700元/噸左右，較上周虧損基本持平。有礦山開始招標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)干凈礦的招標(biāo)結(jié)果為個位數(shù)中位，裝期為10月份，成交數(shù)據(jù)較為可觀。中國部分海關(guān)或開始對金精礦和硫鐵礦的進口標(biāo)準(zhǔn)重新界定，或提高企業(yè)的稅務(wù)負擔(dān)。冶煉端，國內(nèi)檢修冶煉企業(yè)逐步增加，且部分冶煉廠進行減產(chǎn)，精銅產(chǎn)量環(huán)比減少。
供需平衡方面，國內(nèi)銅社會庫存減少；保稅區(qū)庫存減少；LME庫存增加，注銷倉單比例回升。銅桿等行業(yè)開工率依然堅挺，企業(yè)逢低適當(dāng)增加原料庫存，社會庫存減少；海外銅供應(yīng)增加，LME庫存上升。從總庫存看，國內(nèi)社會庫存和保稅區(qū)庫存減少，全球總庫存小幅回落。
整體來看，美聯(lián)儲降息預(yù)期強化且美國經(jīng)濟具有韌性，風(fēng)險資產(chǎn)價格普遍獲得支撐?；久嫔希K端消費有所修復(fù)，但下游企業(yè)更加傾向于逢低增加補庫，社會庫存去化速度有所放緩。短期宏觀和微觀缺乏明顯共振，預(yù)計銅價保持震蕩。
風(fēng)險點：美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)，美國大選等持續(xù)擾動市場。
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