>> 中郵證券-古井貢酒(000596)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，凈利率提升持續(xù)兌現(xiàn)-240901
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
大小： |
717KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡雪昱,張子健 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
公司發(fā)布2024年半年報。公司2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤138.06/35.73/35.41億元，同比+22.07%/+28.54%/+28.54%。公司單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤55.19/15.07/14.91億元，同比+16.79%/+24.57%/+25.68%。收入符合預期，利潤略超預期。
投資要點
2024上半年公司毛利率/歸母凈利率為80.41%/25.88%，分別同比+1.53/+1.3pct；稅金/銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為15.17%/26.16%/4.86%/0.24%/-2.04%，分別同比+0.97/-0.79/-0.3/-0.02/-0.96pct。上半年銷售費用中占比較多的綜合促銷費+26.39%，與渠道反饋加大促銷力度相吻合，但其他細項如廣告費增長21.95%（電視端+42.5%、線下-4.7%、線上+50.9%），職工薪酬增長8.39%、改善費用率。上半年整體銷售費用投入控制得當、行業(yè)偏弱背景下戰(zhàn)略定力較好。2024年上半年實現(xiàn)銷售收現(xiàn)142.46億元，同比+9.86%；經(jīng)現(xiàn)凈額40.1億元，同比-7.18億元；Q2末合同負債22.18億元，同比-8.07億元，環(huán)比-23.99億元（去年同口徑環(huán)比-17.2億元），行業(yè)整體終端去庫存趨勢下的共性。
Q2保持穩(wěn)健步伐、毛利率提升顯著帶動凈利率提升持續(xù)兌現(xiàn)。公司Q2實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤55.19/15.07/14.91億元，同比+16.79%/+24.57%/+25.68%。24Q2公司毛利率/歸母凈利率為80.5%/27.3%，分別同比+2.72/+1.7pct，毛利率顯著提升主要為年份原漿表現(xiàn)更好、以及年份原漿中古8、古16繼續(xù)保持較好增長帶動，估計古20面臨商務需求的壓力增速有所放緩。稅金/銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為15.35%/24.64%/4.97%/0.33%/-3.88%，分別同比+1.54/+0.31/+0.23/-0.03/-3.13pct。單二季度實現(xiàn)銷售收現(xiàn)58.79億元，同比+12.8%，經(jīng)現(xiàn)凈額15.56億元，同比-0.93億元。
公司上半年年份原漿/古井貢酒/黃鶴樓及其他分別實現(xiàn)營收107.87/12.38/14.03億元，同比+18.88%/+22.17%/+22.07%；毛利率分別為86.31%/56.19%/72.14%，同比+1.16/-3.02/+6.43pct，預計年份原漿毛利率提升主要為產(chǎn)品結構提升導致（古8、古16增速高于古5及以下）。分渠道，公司24H1線上/線下分別實現(xiàn)營收4.08/133.97億元，同比+18.88%/+22.17%；毛利率分別為71.72%/80.67%，同比-4.02/+1.69pct。截止報告期末，華北/華南/華中/國際經(jīng)銷商分別為1288/630/2848/16個,報告期內(nèi)同比+64/+37/+45/-5個。
盈利預測與投資建議
今年公司繼續(xù)在品宣上加大投入積蓄品牌勢能，除了聚焦主流媒體、同時也強化新媒體建設（體現(xiàn)在廣告費用結構上），市場營銷繼續(xù)堅持高舉高打，持續(xù)深化“三通工程”，做強省內(nèi)，提速省外，做精重點市場，憑借競爭優(yōu)勢在外部需求疲軟背景下保持穩(wěn)健的收入增長、利潤釋放兌現(xiàn)度好，業(yè)績擔憂消除。據(jù)此我們維持此前的盈利預測，預計2024-2026年公司營業(yè)收入分別為247.33/301.16/347.28億元，同比增長22.12%/21.76%/15.31%，歸母凈利潤58.43/74.04/88.29億元，同比增長27.32%/26.72%/19.24%。未來三年EPS分別為11.05/14.01/16.70。對應當前股價PE分別為16/12/10倍。
風險提示：
經(jīng)濟/需求恢復不及預期，公司銷售不及預期，食品安全等風險。
|
|
