>> 民生證券-建材建筑行業(yè)周觀點(diǎn)：9月重視地產(chǎn)鏈+基建，繼續(xù)推薦運(yùn)河、西藏、新疆景氣機(jī)會(huì)-240901
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 2240KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李陽,趙銘 |
| 下載權(quán)限： |
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封面觀點(diǎn)：
?。ㄒ唬┑禺a(chǎn)鏈股價(jià)已調(diào)整約3個(gè)月，與基本面、市場(chǎng)風(fēng)格等因素有關(guān)。當(dāng)前我們認(rèn)為地產(chǎn)鏈調(diào)整較為充分，根據(jù)中報(bào)表現(xiàn)擇優(yōu)重點(diǎn)關(guān)注【北新建材】【兔寶寶】【偉星新材】【三棵樹】。目前新發(fā)放房貸利率（2024年8月全國(guó)首套房平均利率已跌至3.25%左右，部分城市已在3%以下），結(jié)合二手房表現(xiàn)、保障房的預(yù)期，后端存量裝修環(huán)節(jié)先受益。
?。ǘ┲袌?bào)績(jī)優(yōu)方向梳理：①【山東藥玻】24Q2歸母凈利2.54億元、同比+16%，盈利能力同環(huán)比提升，24Q2毛利率34.05%，同比+3.72pct，環(huán)比+3.46pct，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，首次中期高比例分紅；②民爆方向，頭部企業(yè)單二季度業(yè)績(jī)保持20%+增速，體現(xiàn)西部（新疆、西藏等）區(qū)域供需偏緊邏輯，【易普力】24Q2歸母凈利2.16億元、同比+24%，【廣東宏大】24Q2歸母凈利3.37億元、同比+26%；③建筑方向，【中國(guó)核建】24Q2扣非凈利同比+38%，核電工程24H1收入同比+30.22%，信用減值規(guī)模收窄；④玻纖板塊提價(jià)效果明顯，龍頭企業(yè)【中國(guó)巨石】Q2盈利能力環(huán)比修復(fù)；⑤消費(fèi)建材，例如受益渠道下沉或者收并購(gòu)整合的【北新建材】【兔寶寶】。⑥通過海外和水泥+對(duì)沖國(guó)內(nèi)景氣下滑影響的【華新水泥】。
?。ㄈ┟癖菏召?gòu)整合加速,供給邏輯厚積薄發(fā)。新疆、西藏地區(qū)民爆高景氣，頭部企業(yè)收購(gòu)擴(kuò)充產(chǎn)能后，有意愿以及能力將閑置產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至高景氣的新疆、西藏區(qū)域。通過并購(gòu)，頭部民爆航母加速形成、規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)擴(kuò)大。建議關(guān)注【易普力】【高爭(zhēng)民爆】【雪峰科技】【廣東宏大】【江南化工】【凱龍股份】【國(guó)泰集團(tuán)】。
（四）藥包材行業(yè)景氣持續(xù)。①中硼硅模制瓶行業(yè)需求持續(xù)旺盛，龍頭【山東藥?！慨a(chǎn)品持續(xù)放量，“40億支一級(jí)耐水藥用玻璃瓶項(xiàng)目”穩(wěn)步推進(jìn)；②成本彈性邏輯繼續(xù)演繹，我們測(cè)算，假設(shè)其他成本不變，純堿價(jià)格每下降100元，公司模制瓶毛利率可提升約0.46pct。建議關(guān)注【山東藥玻】（當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2024年歸母凈利的PE僅16X）。
?。ㄎ澹┬聲r(shí)代西部大開發(fā)方向梳理：8月23日，中共中央政治局會(huì)議審議《進(jìn)一步推動(dòng)西部大開發(fā)形成新格局的若干政策措施》。①西藏方向，關(guān)注西藏基建、西南水電，基建彈性突出，西藏1-7月全區(qū)固定資產(chǎn)投資同比+24%，民爆板塊建議關(guān)注【高爭(zhēng)民爆】【易普力】，水泥板塊【西藏天路】，地基處理工程公司【中巖大地】，減水劑板塊【蘇博特】，基建EPC環(huán)節(jié)【中國(guó)電建】【中國(guó)能建】；②新疆方向，“疆煤崛起”，新疆作為本輪煤炭行業(yè)的重要保供基地，煤電、煤化工項(xiàng)目為疆煤提供消化渠道，建議關(guān)注民爆板塊【雪峰科技】【易普力】【廣東宏大】【江南化工】【凱龍股份】，煤化工EPC方【中國(guó)化學(xué)】，基建EPC環(huán)節(jié)【新疆交建】，水泥板塊【青松建化】；③運(yùn)河方向，運(yùn)河是一種新型基建形式、賦能“一帶一路”，詳細(xì)請(qǐng)參考報(bào)告《“一帶一路”系列（5）：平陸運(yùn)河的啟示：向海圖強(qiáng)，重塑格局》，關(guān)注【北部灣港】【中國(guó)交建】【華潤(rùn)建材科技】；④西部地區(qū)其他建材龍頭關(guān)注【西部建設(shè)】。
?。┙ㄗh關(guān)注類銀行資產(chǎn)，低估值+高股息的【中國(guó)建筑】，2023年分紅率20.82%，對(duì)應(yīng)8月30日收盤價(jià)，股息率TTM為5.04%。PB(LF)為0.53x，PE(TTM)為3.9x。2024上半年建筑業(yè)務(wù)新簽合同額同增13.7%。
?。ㄆ撸┧嘈袠I(yè)繼續(xù)“反內(nèi)卷”。短期效益在于價(jià)格修復(fù)+企業(yè)止損，長(zhǎng)期效益在于超產(chǎn)/雙碳要求的資源品經(jīng)濟(jì)效益提升。A股重點(diǎn)關(guān)注【海螺水泥】【華新水泥】【塔牌集團(tuán)】【天山股份】，港股重點(diǎn)關(guān)注【華潤(rùn)建材科技】。
?。ò耍┙ㄗh關(guān)注海外降息受益品種【中材國(guó)際】、高股息【隧道股份】。
（九）核電：2024年核電核準(zhǔn)11臺(tái)、核準(zhǔn)數(shù)量創(chuàng)歷史新高。8月19日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議公告2024年國(guó)內(nèi)核準(zhǔn)5組核電機(jī)組、共11臺(tái)，核準(zhǔn)機(jī)組數(shù)量創(chuàng)歷史新高（2019-2023年單年分別核準(zhǔn)機(jī)組4、4、5、10、10臺(tái)），體現(xiàn)當(dāng)前宏觀環(huán)境下，核電再次作為穩(wěn)增長(zhǎng)、拉動(dòng)內(nèi)需的重要方向，。核電建造方向推薦【中國(guó)核建】，詳細(xì)請(qǐng)參考報(bào)告20240620《中國(guó)核建（601611.SH）首次覆蓋報(bào)告：國(guó)內(nèi)核電建造龍頭，充分受益行業(yè)資本開支加速》。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基建項(xiàng)目落地不及預(yù)期；地產(chǎn)政策變動(dòng)不及預(yù)期；原材料價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)。
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